两个目的：一是规避利率风险，获得稳定的投资收益;二是通过组合管理鉴别出非

　　一、债券利率风险的衡量

　　(一)债券价格随利率变化的基本原理

　　市场利率的变化会影响到债券价格的变化，即利率上升，债券价格会下跌。

　　(二)测量债券利率风险的方法

　　1.久期。

　　又被称为“持期”。这一概念最早来自麦考莱对债券平均到期期限的研究，他认为把各期现金流作为权数对债券的期限进行加权平均，可以更好地把握债券的期限性质。

　　久期的性质：

　　(1)久期与息票利率呈相反的关系，息票率越高，久期越短。

　　(2)债券的到期期限越长，久期也越长。

　　(3)久期与到期收益率之间呈相反的关系，到期收益越大，久期越小，但其边际作用效果也递减。

　　(4)多只债券的组合久期等于各只债券久期的加权平均，其权数等于每只债券在组合中所占的比重。

　　2.基于久期的债券利率敏感性测量。

　　久期实质上是对债券价格利率敏感性的线性测量，或一阶导数。修正久期是对债券价格利率线性敏感性更精确的测量。

　　3.久期在投资实践中的应用。

　　久期是风险控制指标。

　　4.久期的缺陷。

　　5.凸性。

　　二、被动管理

　　分为两类：一类是为了获取充足的资金以偿还未来的某项债务，为此而使用的建立债券组合的策略。另一类是为了获取充足的资金以偿还未来债务流中的每一笔债务而建立的债券组合策略。

　　(一)单一支付负债下的资产免疫策略(利率消毒)

　　(1)选择麦考久期等于偿债的债券;(2)初始投资额等于未来债务的现值。

　　(二)多重支付负债下的组合策略

　　现金匹配，就是通过债券的组合管理，使得每期从债券获得的现金流入与该时期约定的现金支　　出在量上保持一致。

　　现金流量匹配与资产免疫有以下几个方面的区别：

　　1.现金流量匹配方法并不要求债券资产组合的久期与债券的期限一致。

　　2.采用现金流量匹配方法与之后不需要进行任何调整，除非选择的债券的信用等级下降。

　　3.现金流量匹配法不存在再投资风险、利率风险，债务不能到期偿还的唯一风险是提前赎回或违约风险。

　　采用现金流匹配法建立的资产组合的成本比采用资产免疫方法的成本高出3%-7%。

　　三、主动债券组合管理

　　1.水平分析

　　2.债券掉换

　　3.骑乘收益率曲线

　　四、债券资产组合收益评价