10. (7 points) You are the Chief Risk Officer for a US life insurance company which owns a
portfolio of corporate bonds. The ALM committee has proposed a reduction in the credit
exposure of their portfolio through the use of derivatives. You have been asked to
analyze 4 potential solutions:
(i) Asset Swaps
(ii) Single Name Default Swaps
(iii) Basket Default Swaps
(iv) Portfolio Default Swaps
(a) (5 points) Describe each derivative and the advantages and disadvantages of
each.
(b) (2 points) Assuming you decide to recommend a default swap, outline the
accounting considerations.
COURSE 8: Fall 2005 - 2 - GO TO NEXT PAGE
Investment
Afternoon Session
11. (6 points) Over the past several days, ABC Corporation’s stock has been trading
around $25.50.
You are given the following financial information for ABC Corporation.
Net Income 250,000
Goodwill Amortization 40,000
Interest Expense 45,000
Capital Expenditures 30,000
Tax Rate 35%
Company Beta 1.2
Risk-Free Rate 6.0%
Market Risk Premium 5.0%
Market Value of Debt 2,000,000
Pre-Tax Cost of Debt 10.0%
Estimated Perpetual Growth Rate of Cashflows 4.0%
Number of Shares Outstanding 100,000
ABC’s capital structure is 20% debt and 80% equity.
Use the economic model approach to calculate ABC’s market value per share and
determine whether or not the share price is currently over- or under-valued.
COURSE 8: Fall 2005 - 3 - GO TO NEXT PAGE
Investment
Afternoon Session
12. (4 points) You are given the projected liability cash flows of a company and decide to
use the direct method to calculate its fair value. The discount rate used in your initial
calculation was determined as the risk-free rate plus the credit spread corresponding to
the company’s rating.
(a) Analyze the arguments for and against adding the firm’s credit spread to the riskfree
rate in calculating fair value of liabilities.
(b) Explain how the indirect method of estimating insurance liabilities can be linked
to the Modigliani and Miller proposition and put-call parity.
COURSE 8: Fall 2005 - 4 - GO TO NEXT PAGE
Investment
Afternoon Session
13. (4 points) Your company enters into a one year forward contract to sell 100 U.S. dollars
for 130 Euro in New York.
You are given the following:
• contract is initially at-the-money
• one year dollar risk-free rate of interest is 5% per annum
• one year dollar rate of interest at which the counterparty can borrow is 5.5% per
annum
• exchange rate volatility is 12% per annum
• defaults are recognized only at the end of the life of the contract
• recovery rate is zero when default occurs
(a) Calculate the percentage loss from defaults during the life of the contract.
(b) Calculate the value of an at-the-money call option to buy 130 Euro in one year.
(c) Estimate the present value of the cost of defaults on the forward contract.
COURSE 8: Fall 2005 - 5 - GO TO NEXT PAGE
Investment
Afternoon Session
14. (6 points)
(a) Explain the difference between the net present value approach and the risk-neutral
valuation approach for valuing a capital investment project.
(b) List the advantages of the risk-neutral valuation approach for valuing real options.
(c) Describe the impact on the expected return and volatility in moving from real
world to risk-neutral world.
(d) Distinguish between the real world and the risk-neutral approaches of valuing a
derivative.
(e) Describe the conditions under which both approaches in (d) give the same value
of a derivative.
COURSE 8: Fall 2005 - 6 - GO TO NEXT PAGE
Investment
Afternoon Session

3/4   首页 上一页 1 2 3 4 下一页 尾页