六、（25分）

　　某新建项目设计生产能力为550万吨/年，总投资140000万元。其中建设投资125000万元，建设期利息5300万元，流动资金9700万元。根据融资方案，资本金占项目总投资的比例为35％，由A、B两个股东直接投资，其资金成本采用资本资产定价模型进行确定，其中社会无风险投资收益率为3％，市场投资组合预期收益率为8％，项目投资风险系数参照该行业上市公司的平均值取1；项目其余投资来自银行长期贷款，贷款年利率为7％。所得税税率为25％。
　　项目达到正常生产年份的营业总收人为t25000力元，营业税金及附加1200万元，固定成本42500万元。可变成本21000万元。（收入和成本均以不含增值税价格表示）
　　在对项目进行不确定性分析时，设定投资不变，预测产品售价和经营成本发生变化的概率见表6-1。

表6.1 可能事件及其对应的财务净现值

　　问题：
　　1、计算本项目融资方案的总体税后资金成本。
　　2、计算本项目达到盈亏平衡时的生产能力利用率，并判断项目对市场的适应能力。
　　3、计算本项目财务净现值大于等于零的概率，并判断本项目的财务抗风险能力。
　　4、说明当项目面临风险时，常用的风险对策有哪些。
　　知识点：本题考点涉及教材《项目决策分析与评价》中融资方案设计和优化、资金成本、不确定性分析和风险分析、财务评价的有关内容。

　　答案：
　　1．资本金的成本Ks=社会无风险投资收益率Rf+项目的投资风险系数β（市场投资组合预期收益Rm-社会无风险投资收益率Rt）
　　资本金的成本=3％+1×（8％-3％）=8％
　　总体税后资金成本=8％×35％+7％×（1-25％）（1-35％）=6.2125％

　　2、BFP（生产能力利用率）=年总固定成本/（年销售收入-年总可变成本-年销售税金与附加）
　　=42500/（125000-21000-1200）=41.34％

　　3、第一种算法：计算净现值的组合概率，将净现值从小到大顺序排列，并计算财务净现值小于等于零的概率。
　　P[NPV<0]=0.35+（0.4-0.35）[864/（864+10344）]=0.354
　　或P[NPV<0]=0.4-（0.4-0.35）[10344/（864+10344）]=0.354
　　财务净现值大于等于零的概率=1-0.354=64.6％
　　说明本项目抗风险性能力较强。
　　第二种算法：计算净现值的组合概率，将净现值从大到小顺序排列，并计算财务净现值大于等于零的概率。
　　P[NPV>0]=0.65+（0.8-0.65）[10344/（864+10344）]=0.788
　　或P[NPV<0]=0.8-（08-0.65）[864/（864+10344）]=0.788
　　说明本项目抗风险性能力较强。

　　4、当项目面临风险时，主要风险对策有风险回避、风险控制、风险转移、风险自担。