2011年中级会计师·中级财管·田明专题班·第八讲

来源:中级会计师    发布时间:2011-12-07    中级会计师辅导视频    评论

【例题13·计算题】TM公司准备投资一个项目,为此投资项目计划按40%的资产负债率融资,固定资产原始投资额为1000万元,当年投资当年完工投产。负债资金通过发行公司债券筹集,期限为5年,利息分期按年支付,本金到期偿还,发行价格为100元/张,面值为95元/张,票面年利率为6%;权益资金通过发行普通股筹集。该项投资预计有5年的使用年限,该方案投产后预计销售单价50元,单位变动成本35元,每年经营性固定付现成本120万元,年销售量为50万件。预计使用期满有残值10万元,采用直线法计提折旧。该公司适用的所得税税率为25%,该公司股票的β为1.4,股票市场的平均收益率为9.5%,无风险收益率为6%。(折现率小数点保留到1%)

要求:

(1)计算债券年利息;

(2)计算每年的息税前利润;

(3)计算每年的息前税后利润和净利润;

(4)计算该项目每年的税后现金净流量;

(5)计算该公司普通股的资本成本、债券的资本成本和平均资本成本(按账面价值权数计算);

(6)计算该项目的净现值并评价项目是否可行(以平均资本成本作为折现率)。

【答案】

(1)债券年利息=(1000×40%÷100)×95×6%=22.8(万元)。

(2)年折旧=(万元)

每年的息税前利润=50×50-50×35-120-198=432(万元)。

 

(3)每年的息前税后利润=432×(1-25%)=324(万元)

每年的净利润=(432-22.8)×(1-25%)=306.9(万元)。

(4)第1年初的现金净流量=-1000(万元)

运营期前4年每年的税后现金净流量为:

税后现金净流量=息前税后利润+折旧=324+198=522(万元)

运营期第5年的税后现金净流量=经营期前4年每年的税后现金净流量+残值流入

=522+10=532(万元)。

(5)①普通股的资本成本=6%+1.4×(9.5%-6%)=10.9%

②债券的资本成本=95×6%×(1-25%)/100=4.28%

③平均资本成本=10.9%×60%+4.28%×40%=8.25%8%。

(6)净现值=522×(P/A,8%,4)+532×(P/F,8%,5)-1000=522×3.3121+532×0.6806-1000=1728.92+362.08-1000=1091(万元),大于0,故可行。

【例题14·计算题】某企业不缴纳营业税,适用的所得税税率为25%,城建税税率为7%,教育费附加率为3%。所在行业的基准收益率ic为10%。该企业拟投资建设一条生产线,现有甲和乙两个方案可供选择。

资料一:甲方案投产后某年的预计营业收入为100万元,该年的营运成本费用为80万元,其中,外购原材料和燃料动力费为40万元,职工薪酬为23万元,折旧费为12万元,其他费用为5万元,该年年初增值税抵扣余额为0,销售的产品及外购原材料和燃料适用的增值税税率为17%,预计应交消费税10万元。

资料二:乙方案建设期为1年,建设期购置设备支出的不含税价款为105万元,增值税为17.85万元,无形资产投资为25万元,不发生开办费投资,流动资金投资为40万元。设备的折旧年限为10年,期末预计净残值为10万元,按直线法计提折旧;无形资产投资的摊销期为5年。建设期资本化利息为5万元。

部分资金时间价值系数为:(P/A,10%,11)=6.4951,(P/A,10%,1)=0.9091。

要求:

(1)根据资料一计算甲方案的下列指标:

①该年付现的经营成本;②该年营业税金及附加;③该年息税前利润;④该年调整所得税;⑤该年所得税前净现金流量;⑥该年所得税后净现金流量。

(2)根据资料二计算乙方案的下列指标:

①建设投资;②原始投资;③项目总投资;④固定资产原值;⑤运营期1~10年每年的

折旧额;⑥运营期1~5年每年的无形资产摊销额;⑦运营期末的回收额;⑧乙方案截止第5年年末累计所得税后净现金流量为-6.39万元,截止第6年年末累计所得税后净现金流量为39.65万元。计算乙方案包括建设期的静态投资回收期(所得税后)和不包括建设期的静态投资回收期(所得税后)。

(3)已知乙方案运营期的第二年和最后一年的息税前利润的数据分别为36.64万元和41.64万元,请按简化公式计算这两年该方案的所得税前净现金流量NCF3和NCF11。

(4)假定甲方案所得税后净现金流量为:NCF0=-120万元,NCF1=-10万元,NCF2~11=24.72万元,据此计算该方案的下列指标:

①净现值和净现值率(所得税后);②不包括建设期的静态投资回收期(所得税后);③包括建设期的静态投资回收期(所得税后);④年等额净回收额。

(5)已知乙方案按所得税后净现金流量计算的净现值为2.21万元,请按净现值和包括建设期的静态投资回收期指标,对甲方案和乙方案作出是否具备财务可行性的评价。

【答案】

(1)①该年付现的经营成本=40+23+5=68(万元),或该年付现的经营成本=80-12=68(万元)

②该年应交增值税=(100-40)×17%=10.2(万元)

该年营业税金及附加=10+(10+10.2)×(7%+3%)=12.02(万元)

 

③该年息税前利润=100-12.02-80=7.98(万元)

④该年调整所得税=7.98×25%=1.995(万元)

⑤该年所得税前净现金流量=7.98+12=19.98(万元)

⑥该年所得税后净现金流量=7.98×(1-25%)+12=17.99(万元)

 

(2)①建设投资=105+25=130(万元)

②原始投资=130+40=170(万元)

③项目总投资=170+5=175(万元)

④固定资产原值=105+5=110(万元)

⑤运营期1~10年每年的折旧额=(110-10)/10=10(万元)

⑥运营期1~5年每年的无形资产摊销额=25/5=5(万元)

⑦运营期末的回收额=40+10=50(万元)

⑧包括建设期的静态投资回收期=5+|-6.39|/[39.65-(-6.39)]=5.14(年)

不包括建设期的静态投资回收期=5.14-1=4.14(年)

注意:购置设备的增值税进项税额不计入建设投资,也不计入固定资产原值。

 

(3)NCF3=36.64+10+5=51.64(万元)

NCF11=41.64+10+50=101.64(万元)

(4)①净现值=-120-10×(P/F,10%,1)+24.72×[(P/A,10%,11)-(P/A,10%,1)]=-120-10×0.9091+24.72×(6.4951-0.9091)=9(万元)

净现值率=9/(120+10×0.9091)=0.07

②不包括建设期的静态投资回收期=130/24.72=5.26(年)

③包括建设期的回收期=5.26+1=6.26(年)

④年等额净回收额=净现值/(P/A,10%,11)=9/6.4951=1.39(万元)。

(5)甲方案净现值=9(万元)>0,包括建设期的静态投资回收期=6.26>11/2=5.5(年),故甲方案基本具备财务可行性。

乙方案净现值=2.21(万元)>0,包括建设期的静态投资回收期=5.14<11/2=5.5(年),故乙方案完全具备财务可行性。

 

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