【例题9·计算题】某企业急需一台不需要安装的设备，设备投入使用后，每年可增加营业收入80000元，增加经营成本38000元。市场上该设备的购买价格为48000元，折旧年限为6年，预计净残值为6000元。若从租赁公司按经营租赁的方式租入同样的设备，只需每年支付8000元租金，可连续租用6年。假定基准折现率为5%，适用的企业所得税税率为25%。

要求：

（1）按差额投资内部收益率法作出购买或经营租赁固定资产的决策。

（2）按折现总费用比较法作出购买或经营租赁固定资产的决策。

【答案】

（1）差额投资内部收益率法：

①购买设备的相关指标计算：

购买设备的投资=48000元

购买设备每年增加的折旧额=

购买设备每年增加的营业利润=每年增加营业收入-（每年增加经营成本+购买设备每年增加的折旧额）=80000-（38000+7000）=35000（元）

购买设备方案的所得税后的净现金流量为：

NCF0=-购买固定资产的投资=-48000（元）

NCF1～5=购买设备每年增加的营业利润×（1-所得税税率）+购买设备每年增加的折旧额

=35000×（1-25%）+7000=33250（元）

NCF6=购买设备该年增加的营业利润×（1-所得税税率）+购买设备该年增加的折旧额+购买设备该年回收的固定资产余值=35000×（1-25%）+7000+6000=39250（元）

②租入设备的相关指标计算：

租入固定资产的投资=0元

租入设备每年增加的折旧=0元

租入设备每年增加的营业利润=每年增加营业收入-（每年增加经营成本+购买设备每年增加的租金）=80000-（38000+8000）=34000（元）

租入设备方案的所得税后的净现金流量为：

NCF0=-租入固定资产的投资=0元

NCF1～6=租入设备每年增加的营业利润×（1-所得税税率）+租入设备每年增加的折旧额=34000×（1-25%）+0=25500（元）

③购买和租入设备差额净现金流量为：

ΔNCF0=-（48000-0）=-48000（元）

ΔNCF1～5=33250-25500=7750（元）

ΔNCF6=39250-25500=13750（元）

④ΔNPV=-48000+7750×（P/A，i，5）+13750×（P/F，i，6）

当i=4%，ΔNPV=-48000+7750×（P/A，4%，5）+13750×（P/F，4%，6）

=-48000+7750×4.4518+13750×0.7903

=-48000+34501.45+10866.63

=-2631.92（元）

当i=2%，ΔNPV=-48000+7750×（P/A，2%，5）+13750×（P/F，2%，6）

=-48000+7750×4.7135+13750×0.8880

=-48000+36529.63+12210

=739.63（元）

根据内插法，ΔIRR=2%+=2.44%

作出决策:

∵ΔIRR=2.44%＜ic=5%

∴不应当购买设备，而应租入设备。

（2）折现总费用比较法

无论是购买设备还是租赁设备，每年增加的营业收入和增加的经营成本都不变，可以不予以考虑。

①计算购买设备的折现总费用：

购买设备的投资现值=48000元

购买设备每年增加折旧额而抵减所得税额的现值合计=7000×25%×（P/A，5%，6）=1750×5.0757=8882.48（元）

购买设备回收固定资产余值的现值=6000×（P/F，5%，6）=6000×0.7462=4477.2（元）

购买设备的折现总费用合计=48000-8882.48-4477.2=34640.32（元）

②计算租入设备的折现总费用：

租入设备每年增加租金的现值合计=8000×（P/A，5%，6）=8000×5.0757=40605.6（元）

租入设备每年增加租金而抵减所得税额的现值合计=8000×25%×（P/A，5%，6）=2000×5.0757=10151.4（元）

租入设备的折现总费用合计=40605.6-10151.4=30454.2（元）

③作出决策:

∵购买设备的折现总费用34640.32元﹥租入设备的折现总费用30454.2元

∴不应该购买设备，应该租入设备。

【例题10·计算题】A公司2010年12月31日资产负债表上的长期负债与股东权益的比例为40：60。该公司计划于2011年为一个投资项目筹集资金，可供选择的筹资方式包括：向银行申请长期借款和增发普通股。公司以现有资本结构作为目标结构。其他有关资料如下：

（1）如果A公司2011年新增长期借款在40000万元以下（含40000万元）时，借款年利息率为6%；如果新增长期借款在40000～100000万元范围内，年利息率将提高到9%；A公司无法获得超过100000万元的长期借款。银行借款筹资费忽略不计。

（2）如果A公司2011年度增发的普通股规模不超过120000万元（含120000万元），预计每股发行价为20元；如果增发规模超过120000万元，预计每股发行价为16元。普通股筹资费率为4%（假定不考虑有关法律对公司增发普通股的限制）。

（3）A公司2011年预计普通股股利为每股2元，以后每年增长5%。

（4）A公司适用的企业所得税税率为25%。

要求：

（1）分别计算下列不同条件下的资本成本：

①新增长期借款不超过40000万元时的长期借款成本；

②新增长期借款超过40000万元时的长期借款成本；

③增发普通股不超过120000万元时的普通股成本；

④增发普通股超过120000万元时的普通股成本。

（2）计算A公司2011年最大筹资额。

（3）计算追加筹资总额不超过200000万元时的边际资本成本。

（4）假定上述项目的投资额为180000万元，预计内部收益率为13%，作出是否应当投资该项目的决策。（假设A公司要求的最低投资收益率等于为该项目追加筹资的边际资本成本）

【答案】

（1）

①新增长期借款不超过40000万元时的资本成本=6%×（1-25%）=4.5%
②新增长期借款超过40000万元的资本成本=9%×（1-25%）=6.75%
③增发普通股不超过120000万元时的资本成本=+5%≈15.42%

④增发普通股超过120000万元时的资本成本=+5%≈18.02%

（2）由于A公司无法获得超过100000万元的长期借款，即长期借款的最大筹资额为100000万元，按照目标资本结构的要求，2011年A公司最大筹资额=100000÷40%=250000（万元）。

（3）边际资本成本=40%×6.75%+60%×15.42%=11.95%。

（4）投资额180000万元不超过200000万元，边际资本成本为11.95%，即该公司要求的最低投资收益率为11.95%，低于项目内部收益率13%，所以，应当进行投资。