【例题7·计算题】某企业计划进行一项投资活动，现有A、B两个方案可以选择，有关资料如下：

（1）A方案：固定资产原始投资200万元，全部资金于建设起点一次投入，建设期1年。固定资产投资资金来源为银行借款，年利率为8%，利息按年支付，项目结束时一次还本。该项目运营期10年，到期残值收入8万元。预计投产后每年增加营业收入170万元，每年增加经营成本60万元。

（2）B方案：固定资产原始投资120万元，无形资产投资25万元，流动资金投资65万元。全部固定资产原始投资于建设起点一次投入。建设期2年，运营期5年，到期残值收入8万元。无形资产从投产年份起分5年平均摊销，无形资产和流动资金投资于建设期期末投入，流动资金于项目结束收回。该项目投产后预计年增加营业收入170万元，年增加经营成本80万元。

（3）该企业按直线法提折旧，所得税税率为25%，该企业要求的最低投资收益率为10%。

要求：

（1）计算A方案建设期资本化利息、运营期每年支付的利息和项目总投资；

（2）计算A方案固定资产原值、项目计算期、运营期每年折旧、营运成本、息税前利润、息前税后利润和终结点回收额；

（3）计算B方案的原始投资、项目计算期、运营期每年折旧、无形资产摊销额、息税前利润、息前税后利润和终结点回收额；

（4）计算A、B方案的净现金流量；

（5）计算A、B方案的静态投资回收期和净现值，并评价它们是否具备财务可行性；

（6）计算A、B方案的年等额净回收额并进行决策；

（7）根据最短计算期法对方案进行决策。

【答案】（1）A方案建设期资本化利息=200×8%=16（万元）

A方案运营期每年支付的利息=200×8%=16（万元）

A方案的项目总投资=200+16=216（万元）。

（2）A方案固定资产原值=200+16=216（万元）

A方案的项目计算期=1+10=11（年）

A方案运营期每年折旧=（216-8）/10=20.8（万元）

A方案运营期每年营运成本=60+20.8=80.8（万元） 

A方案运营期每年息税前利润=170-80.8=89.2（万元）

A方案运营期每年息前税后利润=89.2×（1-25%）=66.9（万元） 

A方案终结点回收额=8万元。

（3）B方案的原始投资=120+25+65=210（万元）

B方案的项目计算期=2+5=7（年）

B方案运营期每年折旧=（120-8）/5=22.4（万元）

B方案运营期每年无形资产摊销额=25/5=5（万元）

B方案的每年营运成本=80+22.4+5=107.4（万元）

B方案运营期每年息税前利润=170-107.4=62.6（万元）

B方案每年息前税后利润=62.6×（1-25%）=46.95（万元）

B方案终结点回收额=8+65=73（万元）。

（4）A方案的净现金流量：

NCF0=-200万元

NCF1=0万元

NCF2～10=66.9+20.8=87.7（万元）

NCF11=87.7+8=95.7（万元）

B方案的净现金流量：

NCF0=-120万元

NCF1=0

NCF2=-90万元

NCF3～6=46.95+22.4+5=74.35（万元）

NCF7=74.35+73=147.35（万元）。

（5）A方案不包括建设期的静态投资回收期=200/87.7=2.28（年）

A方案包括建设期的静态投资回收期=2.28+1=3.28（年）

A方案净现值=-200+87.7×[（P/A，10%，10）-（P/A，10%，1）]+95.7×（P/F，10%，11）

=-200+87.7×（6.1446-0.9091）+95.7×0.3505

=292.69（万元）

因为2.28年＜10/2=5年，3.28年＜11/2=5.5年，292.69万元＞0

所以，A方案完全具备财务可行性。

B方案不包括建设期的静态投资回收期=210/74.35=2.82（年）

B方案包括建设期的静态投资回收期=2.82+2=4.82（年）

B方案净现值=-120-90×（P/F，10%，2）+74.35×[（P/A，10%，6）-（P/A，10%，2）]+147.35×（P/F，10%，7）

=-120-90×0.8264+74.35×（4.3553-1.7355）+147.35×0.5132

=76.02（万元）

因为2.82年＞5/2=2.5年，4.82年＞7/2=3.5年，76.02万元＞0

所以，B方案基本具备财务可行性。

（6）A方案的年等额净回收额=292.69/（P/A，10%，11）=45.06（万元）

B方案的年等额净回收额=76.02/（P/A，10%，7）=15.61（万元）

由于A方案的年等额净回收额大于B方案的年等额净回收额，所以，应选择A方案。

（7）以7年为最短计算期，A方案调整后的净现值=45.06×（P/A，10%，7）=219.37（万元），A方案调整后的净现值大于B方案的净现值，所以，应选择A方案。

【例题8·计算题】大华公司于2010年12月31日购入设备一台，设备价款1500万元，设备的安装调试期为1年，安装调试完成后即投入使用，预计使用年限为3年，预计期末无残值，采用直线法计提折旧。该设备投入使用后预计能使公司未来3年的销售收入分别增长1200万元、2000万元和1500万元，经营成本分别增加400万元、1000万元和600万元。购置设备所需资金通过发行债券方式予以筹措，债券面值为1400万元，票面年利率为8%，每年年末付息，期限为4年，债券发行价格为1530.61万元，发行费率为2%。该公司适用的所得税税率为25%，要求的投资收益率为10%。　
要求：

（1）计算该项目的项目总投资；

（2）采用一般模式计算债券的资本成本率；

（3）计算该设备每年的折旧额；

（4）预测公司未来三年增加的息前税后利润；

（5）预测该项目各年的净现金流量；

（6）计算该项目的净现值。

【答案】（1）该项目的总投资=1500+1400×8%=1612（万元）。

（2）债券资本成本率=［1400×8%×（1-25%）］÷[1530.61×（1-2%）]=5.6%。

（3）每年折旧额=1612÷3=537.33（万元）。

（4）预测公司未来3年增加的息前税后利润

运营期第1年：（1200-400-537.33）×（1-25%）=197（万元）

运营期第2年：（2000-1000-537.33）×（1-25%）=347（万元）

运营期第3年：（1500-600-537.33）×（1-25%）=272（万元）。

（5）预测该项目各年净现金流量

NCF0=-1500（万元）

NCF1=0（万元）

NCF2=197+537.33=734.33（万元）

NCF3=347+537.33=884.33（万元）

NCF4=272+537.33=809.33（万元）。

（6）计算该项目的净现值

净现值=-1500+734.33×（P/F，10%，2）+884.33×（P/F，10%，3）+809.33×（P/F，10%，4）

=-1500+734.33×0.8264+884.33×0.7513+809.33×0.6830

=-1500+606.85+664.4+552.77=324.02（万元）。