2015年中级会计师《财务管理》基础讲义（188）：股利政策

股利政策

1.剩余股利政策

内容	是指公司在有良好的投资机会时，根据目标资本结构，测算出投资所需的权益资本额，先从盈余中留用，然后将剩余的盈余作为股利来分配。
理论依据	MM股利无关理论。
优点	留存收益优先保证再投资的需要，有助于降低再投资的资金成本，保持最佳的资本结构，实现企业价值的长期最大化。
缺点	股利发放额每年随投资机会和盈利水平的波动而波动，不利于投资者安排收入与支出，也不利于公司树立良好的形象。
适用范围	一般适用于公司初创阶段。

例9-11：某公司2012年税后净利润为1000万元，2013年的投资计划需要资金1200万元，公司的目标资本结构为权益资本占60%，债务资本占40%。

补充要求：

（1）采用剩余股利政策，公司2012年度将要支付的股利为多少？

（2）假设该公司2012年流通在外的普通股为1000万股，那么，每股股利为多少？

（1）按照目标资本结构的要求，公司投资方案所需的权益资本数额为：1200×60%=720（万元)

2012年，公司可以发放的股利额为：1000-720=280（万元)

（2）每股股利为：

280÷1000=0.28(元/股)

2.固定或稳定增长的股利政策

内容	指公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平或是在此基础上维持某一固定比率逐年稳定增长。
理论依据	股利相关理论。
优点	（1）有利于树立公司的良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定公司股票价格；（2）有利于投资者安排收入与支出。
缺点	（1）股利的支付与企业的盈利相脱节，可能导致企业资金紧缺，财务状况恶化；（2）在企业无利可分的情况下，若依然实施固定或稳定增长的股利政策，也是违反《公司法》的行为。
适用范围	通常适用于经营比较稳定或正处于成长期的企业，且很难被长期采用。

3.固定股利支付率政策

内容	指公司将每年净利润的某一固定百分比作为股利分派给股东。这一百分比通常称为股利支付率。
理论依据	股利相关理论。
优点	（1）股利的支付与公司盈余紧密地配合；（2）公司每年按固定的比例从税后利润中支付现金股利，从企业支付能力的角度看这是一种稳定的股利政策。
缺点	（1）由收益不稳导致股利的波动所传递的信息，容易成为公司的不利因素；（2）容易使公司面临较大的财务压力；（3）合适的固定股利支付率的确定难度大。
适用范围	适用于那些处于稳定发展并且财务状况也比较稳定的公司。

例9-12：某公司长期以来用固定股利支付率政策进行股利分配，确定的股利支付率为30%。2012年税后净利润为1500万元。

补充要求：

（1）如果仍然继续执行固定股利支付率政策，公司本年度将要支付的股利为多少？

（2）公司下一年度有较大的投资需求，因此，准备本年度采用剩余股利政策。如果公司下一年度的投资预算为2000万元，目标资本结构为权益资本占60%，公司本年度将要支付的股利为多少？

答案：

（1）1500×30%=450（万元)

（2）按照目标资本结构的要求，公司投资方案所需的权益资本额为：2000×60%=1200（万元)

公司2012年度可以发放的股利为：1500-1200=300（万元)

4.低正常股利加额外股利政策

内容	指公司事先设定一个较低的正常股利额，每年除了按正常股利额向股东发放股利外，还在公司盈余较多、资金较为充裕的年度向股东发放额外股利。
理论依据	股利相关理论。
优点	（1）赋予公司较大的灵活性，使公司在股利发放上留有余地，并具有较大的财务弹性。公司可根据每年的具体情况，选择不同的股利发放水平，以稳定和提高股价，进而实现公司价值的最大化；（2）使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。
缺点	（1）由于年份之间公司盈利的波动使得额外股利不断变化，造成分派的股利不同，容易给投资者收益不稳定的感觉；（2）当公司在较长时间持续发放额外股利后，可能会被股东误认为“正常股利”，一旦取消，传递出的信号可能会使股东认为这是公司财务状态恶化的表现，进而导致股价下跌。
适用范围	对那些盈利随着经济周期而波动较大的公司或者盈利与现金流量很不稳定时，低正常股利加额外股利政策也许是一种不错的选择。

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