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净现值（NPV）

（一）含义

一个投资项目，其未来现金净流量现值与原始投资额现值之间的差额称为净现值（NetPresetValue）。

（二）计算

净现值（NPV）=未来现金净流量现值-原始投资额现值

（三）贴现率的参考标准

1.以市场利率为标准；

2.以投资者希望获得的预期最低投资报酬率为标准；

3.以企业平均资本成本率为标准

教材例6-3：恒业公司拟购买一台新型机器，以代替原来的旧机器。新机器购价为800000元，购入时支付60%，余款下年付清，按20%计息。新机器购入后当年即投入使用，使用年限6年，报废后估计有残值收入80000元。使用新机器后，公司每年新增净利润70000元。资本成本为12%。

要求：用净现值分析评价该公司能否购买新机器？

答案：

0时点净现金流量=-48（万元）

第1年末投资及利息支出的净现金流量：-（设备购置支出+利息支出）=-（32+32×20%）=-38.4（万元）

第1年末-第6年末营业现金净流量=净利润+折旧=7+（80-8）/6=19（万元）

第6年末回收净现金流量=8（万元）

净现值=-48-38.4×（P/F，12%，1）+19×（P/A，12%，6）+8×（P/F，12%，6）

=-48-38.4×0.8929+19×4.1114+8×0.5066

=-0.1180（万元）

教材解析：

机器购入使用后：

每年折旧费=（800000-80000）/6=120000（元）

营业期每年NCF=净利润+折旧=70000+120000=190000（元）

（1）未来现金净流量现值：

每年NCF的现值=190000×（P/A，12%，6）=781166（元）

一年的利息费用=800000×40%×20%=（64000）（元）

利息现值=64000×（P/F，12%，1）=（57146）（元）

终结期残值收入现值=80000×（P/F，12%，6）=40528（元）

现金净流量现值合计=764548（元）

（2）原始投资额现值：

目前支付额=800000×60%=480000（元）

下年支付额=800000×40%=320000（元）

下年支付额现值=320000×（P/F，12%，1）=285728（元）

原始投资额现值合计=765728（元）

（3）净现值=764548-765728=-1180（元）

该方案净现值-1180元，说明方案的投资报酬率小于12%，方案不可行。

（四）优缺点

1.优点

（1）适应性强，能基本满足项目年限相同的互斥投资方案的决策。

（2）能灵活的考虑投资风险。

2.缺点

（1）所采用的贴现率不易确定。

（2）不便于对原始投资额不相等的独立投资方案进行决策。

（3）不能对寿命期不同的互斥投资方案进行直接决策。

（五）决策原则

1.净现值指标的结果大于零，方案可行。

2.在两个以上寿命期相同的互斥方案比较时，净现值越大，方案越好。