一季末净资产回升可能没有之前市场预期的乐观
我们仅从股市回暖，公允价值变化角度来看净资产的回升。沪深300在季中曾涨到近15%，季末停在5%不到。我们假设保险公司浮亏没有进一步恶化，且略为抓住了一季度的波段行情。根据不同情景假设（假设FV回升5%-10%）的测算结果，国寿净资产拉升幅度最大，平安略好于太保，新华反弹力度最小（主要受归属原因影响：国寿、太保分红特储耗尽，浮亏回升100%归属公司，平安、新华有分红特储，按照二家公司在资本公积里披露的分配比例在公司与客户间分配，其中平安80%归公司，新华40%归公司）
从利润来看，平安一季报同比压力最小，国寿环比增长优势最大
平安今年一季度有深发展(000001,股吧)52%的并表利润，上年同期深发展利润在平安报表中反映不到30%。此外从平安远高于同业的边际利润率来看，寿险承保方面的边际释放仍会优于其他家。国寿、太保去年一季度贡献了全年利润40%以上，2012年一季报同比压力较大。
国寿去年四季度由于大量计提减值等原因，单季利润低，环比上升优势最大。
2011年末各家净资产增长归因分析净资产增长主要受净资产各项目的权重和增长率影响：平安净资产正增长2.4%得益于利润的高增长，抵销了A类浮亏对净资产的不利影响；国寿当期净利润基本与当期利润分配相抵销，未分配利润0增长，期末净资产负增长8.2%，基本来自A类浮亏余额的影响；太保因未分配利润在整个净资产中的占比较国寿、平安低，利润增长对A类浮亏的抵销不明显，期末净资产负增长4.4%；新华虽然当期净利润同比增长24.5%，但由于A类浮亏在净资产中权重过高，最后净资产仅同比负增长13.6%。
投资策略与建议：
短期股价可能向下一季报业绩可能不会出现之前市场预期的环比大幅改善，短期股价可能有调整.长期看好行业：估值达历史低点，2012年业绩稳健反弹从P/EV, NBM来看，行业估值达历史低点。从宏观环境判断，保险行业在业务、投资端，2012均会比2011有所好转，虽然产险有景气下行的趋势，但其在公司估值中仅占1倍PB，不影响价值判断。
基本面角度，首选平安和太保
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保险板块[板块指数:6627.30 涨跌:0.27%]
来源：顶点财经 作者：金麟
