周竞科:养老住房资金入市或是望梅止渴
证监会急搬救兵,养老基金、住房公积金要进入股市,从这些资金的性质来看,赚钱倒是次要,首先不能亏钱,于是,投资者的底部幻想可能还要泡汤。养老、住房公积金入市可能会是望梅止渴。
证监会的意愿是希望股市在不停发新股的情况下,还要止跌企稳,能反弹最好,至少不要继续走低。这样的愿望,有点像物理学上的永动机。养老、住房公积金的钱,到底有多少能进入股市,这本身就是未知之数,但源源不断地新股发行,早晚也会把这些许的资金消化殆尽。
证监会让养老、住房公积金入市,相关管理机构适当买点股票也并非不可能。但是要让人家下血本大肆买股,必须要有一个前提,那就是他们的买盘能够营造真正的股市超级底部,而不是昙花一现的反弹。现在的市况,养老金们未必能有这样的把握。
从当前的经济环境看,虽然表面看很多股票的市盈率已经很低,但如果欧债危机传导到国内,致经济增长减速,那么目前很多低市盈率股票的业绩很可能会快速走低,届时市盈率将会重估,当前的股市点位未必能够成为历史大底。
投资者等政策,养老金们也肯定会等政策选择入市时机,没有终止新股发行,谁也不敢说股市的供求关系能有显著改变,就算养老金、住房公积金真的能砸进股市4万亿元,或许短期推动股市上行一段时间,但随着越来越多新股的发行,这些资金最后还是会感到力不从心,投资者被套之后,社保基金也会套牢。
其实,养老、住房公积金投资股市,并不一定要直接从二级市场购买股票。他们大可在大盘股上市前事先投资,譬如低价认购红塔集团股票,然后再让红塔集团实现IPO;再或者在蓝筹股低价增发的时候通过增发获得廉价筹码;再或者通过认购上市公司可转换债券来回避投资风险。这些投资渠道,都比直接买入A股更好,如果这些不能亏钱的资金直接买入股票,很可能就是意思意思而已。
作为普通投资者,可以通过两个指标来衡量大资金对后市的预期,一是封闭式基金折价率有没有收敛,这表明长期资金是否具有入市的兴趣;二是股指期货远月合约升水是否扩大,这表明长线买盘动能是否充足。
薛冰岩:当看空成为一种时髦 机会也许就来了||证券时报||###||###
薛冰岩:当看空成为一种时髦 机会也许就来了
尽管股市行情不好,深圳晟泰投资管理公司投资总监薛冰岩总是能从生活细节中找乐子,吃饭买单后,他一张张地刮发票,“行情低迷,希望发票能多中奖啊!”说完哈哈大笑。
这位对数据敏感、极为强调投资逻辑的职业投资人每当碰到压力时,总是喜欢拿着望远镜了望星空,他说,对比浩瀚无际的宇宙,人类何其渺小!想到此,内心的压力也就释放了许多。
问问自己:常识还在吗?
A股十年一觉谁觉醒?当股指又回到2245点的原点时,市场悲观情绪浓厚。薛冰岩坦言,自己的仓位目前在五成左右,股指跌跌不休,主要是因为市场没有看到实质性的利好,对于任何消息都从利空的角度来解读。这就好比精力活泼的人第一次被打晕,也许五分钟就醒过来了;第二次被打晕,也许需要半个小时醒过来;当第三次被打晕时,也许已经由正常人变为病人了,醒悟过来需要更长的时间。目前A股市场普遍看空,日均成交量创历史新低,主要成为机构投资者之间博弈的场所,市场仿佛又回到了2005年时的状态。
“市场现在漠视任何利好,实际上,现在的2245点和2001年的2245点相比,真实的点位也就在1000点左右,因为这十年间物价上涨了很多。对于政策利好的出台,市场是‘不见兔子不撒鹰’,但A股的看空情绪确实是反应过度了!”薛冰岩认为,某项政策极大影响A股的时代已经过去,流通市值扩大之后,A股的体量和容量已大大增加,市场的惯性力量不可忽视。不过,股市下跌的真正原因,还是资金成本的持续提升。他把目前的市场形容为“核弹行情”:核弹爆发之时,所有人都难免未料之灾;而很多时候市场是“炮弹行情”:炮弹发出去,有人受伤,但毕竟有不少幸存者。
在薛冰岩看来,2200点之下如果仓位低于五成,就有踏空的风险。目前到明年初很可能迎来短期趋势性的反弹行情。“每当股市形成趋势性深跌的时候,我就问自己:常识还在吗?中国股市会关门吗?”显然,常识仍在,中国股市也不可能关闭,因此,薛冰岩对目前的市场至少不抱悲观的态度。
他认为,股指从3478点下跌至目前的点位,中间基本上没有像样的反弹,这也意味着几乎没有收益率比较高的获利盘,因此,“再悲观就是心态问题了!”薛冰岩认为,当看空成为一种时髦时,也许股市的机会就来了。
支撑薛冰岩持有这一观点的至少是基于以下三个方面的原因:第一,中国的城市化运动还未完成;第二,科学技术在提升劳动力生产效率中的作用会越来越强;第三,中国人勤劳、聪明,中国经济增长的势头还会持续多年。
建立测量股市的温度计
一直以来,薛冰岩跟踪的个股仅20只左右,他认为,从长期走势看,一些优秀的上市公司受到指数涨跌的影响实际上并不大。以格力电器(000651)为例,该股长期以来的市盈率(PE)都在7.5倍至16倍之间,即使是在2007年上证综指处于历史高位时,他的PE也就20倍左右。贵州茅台(600519)与此类似,今年以来股价还逆势上涨。
正因为观察到这些现象,薛冰岩着力研究的公司基本上都是行业龙头,他甚至把中信证券(600030)、格力电器、万科A(000002)、贵州茅台等行业龙头组成一个新的指数,“这个指数也许比沪深300指数更有效。”薛冰岩主张把个股股价和市场风险系数结合起来研判,比如当格力电器的PE下降到7倍时,也许市场就差不多到底了;而当格力电器PE接近20倍时,股市泡沫就值得投资人警惕了。尽管这种方法仅是观察A股的一家之言,但薛冰岩表示,在判断市场整体的估值水平时,首先得要找参照系,除历史数据外,从个股和个别行业观察A股整体风险程度,也许不失为一种有效的“管中窥豹”之法。
“所有行业都可以看成是一个温度计,拿来测量市场的温度。”薛冰岩补充道,之所以主要研究龙头公司,主要是因为经营风险较小,相对更容易看清楚。
薛冰岩并不认为长期跟踪白马股会跟不上市场的热点,会吃亏,相反,他更淡定地基于企业的内在价值进行投资。“投资者必须衡量自己的能力,不要鲁莽行事。每个人都相信自己能找到黑马,而事实证明,大部分投资人并不擅长于寻找所谓黑马股。”薛冰岩说,他在调研上市公司时,首先就是看公司有哪些缺点,公司发展的软肋有哪些,至于优点,公开资料上已经披露够多了。比如,西南有家生物制药公司刚上市时,二级市场上炒作热闹一时,但薛冰岩注意到,这家公司上市不久,就把招股书上介绍的三个项目全部取消。薛冰岩认为,对此类疑似欺骗的公司,必须坚决回避。
青睐“能力+幸运”的企业
在接受证券时报记者采访时,薛冰岩一再表示,做投资,回归常识和理性最重要。为了让自己尽力做到这一点,他基本上不参加券商的投资策略报告会和行业研讨会,坚持自己去上市公司调研。
他认为,一个值得投资的上市公司,首先必须“幸运”地出身于一个有前途的行业;其次,这家上市公司的管理团队必须优秀,比如中国平安(601318),处于保险这个朝阳产业,管理层优秀,能够带领公司不断攻城略地,抓住好的发展机遇。
薛冰岩认为,上市公司的选择很重要,但行业的选择也来不得丝毫忽视。很多伟大的公司之所以衰败,并非管理层不够优秀,而是所处的行业发生了变化。比如手机行业,苹果的出现,对原有的手机制造公司是比较大的打击。而从大的方向来说,行业走势又是与经济结构紧密相关的。
对于震荡下跌市中颇具防御性的医药股,薛冰岩并不看好,他甚至不解地问记者:“中国这类公司很少有开发新药的能力,估值却这么高,凭什么?”薛冰岩把医药企业主要分为以下三类:一是“吃祖宗留下来的老本”,比如部分中药企业;其次是简单地加工模仿的医药企业;最后是少数走高端路线、注重研发的企业。如果说医药类企业有投资机会的话,薛冰岩最看好的就是最后这一类公司。
此外,薛冰岩看好某些进口替代类企业。大消费类行业虽然长期比较看好,但目前估值过高;高端装备制造里的一些细分行业,如轴承,也值得关注。最后,新能源里虽然真正能够替代传统能源的还未出现,但一些细分行业颇具投资价值。
薛冰岩认为,从事投资工作,首先要和投资标的博弈,此外,优秀的投资人必须善于从多个角度观察市场的情绪,比如成交量、日均换手率、证券从业人员的薪酬水平、券商佣金水平等。“每当券商集体融资时,市场往往就是处于高位水平,因为券商最了解市场,他们融资时肯定希望找个好价钱。”薛冰岩说,观察市场情绪有很多细微的指标,需要投资人去用心体察、不断摸索。
桂浩明:多头迎来短暂喘息 弱平衡格局相伴相随||证券时报||###||###
桂浩明:多头迎来短暂喘息 弱平衡格局相伴相随
在连续下跌6个交易日,股指接连破位2300点和2200点两个重要整数关口,股市终于出现了久违的反弹。上周五当天,沪市在惯性探低到2170点以后,展开了较为有力的上涨。短短一个小时内,股指就回升了55点,并且收复了2200点。尽管就全周来说,沪市的跌幅还是达到了3.91%(同期深市是4.20%),但毕竟大盘在上周末是上涨的,这也许会让饱受套牢之苦的投资者多少感到一些安慰。
持续暴跌催生上周五上涨
有人把上周五股市的上涨归结为以下几个因素:证监会领导表态要鼓励养老金和住房公积金入市,汇丰版的中国12月份采购经理人指数(PMI)出现反弹,以及当天人民币兑美元的汇率大幅度上升。应该说,这些因素都是非常正面的,也确实是起了作用的。证监会领导最近在多个场合表示对股市有信心,并且要引导并推动长线资金入市,增加对绩优股的有效需求,缓解供求矛盾。而上个月汇丰版的PMI指数大跌,客观上是导致股指明显回落的重要推手。现在这个数据又反弹了,虽然从绝对数值来看,还是低于“牛熊线”,但其影响毕竟还是较为正面的,有利于提升投资者对实体经济的信心。至于说人民币汇率的上涨,其作用就更为突出。近期人民币兑美元的汇率曾经连续多日盘中触及“跌停”,这对于投资者的心理打击很大。人们在很大程度上将这视为海外机构看淡中国经济,中国金融风险加大的一个标志。而现在汇率的反弹,则提供了与之相反的信号。
无疑,以上这三个因素,对于引发股市的反弹,能够在多方面起到推动作用。当然,这里也不能不提到的是,由于股市下跌太多,风险快速释放,这就为行情的上涨打下了基础。所以,在某种意义上也可以说,正因为有了持续的暴跌,才导致了上周五出现较为像样的上涨,而其它因素则是属于推波助澜。
市场环境依然严峻
但是,这里还必须指出的是,虽然上周五股市反弹了,可是其弱势格局并没有从根本上改变。就以上述三个支持推动股市上涨的因素来说,引进长线资金入市是个老问题。实际上,多年前就提出来了,但是其进程一直不快。这里存在很多问题,而最主要的还是中国股市缺乏良好的投资环境和稳定的盈利模式。现在管理层想解决这个问题,思路当然很好,但是恐怕并非短期内就能够见效。所以,引进长线资金只能说是一个期货题材,不是现实的利好。
至于说汇丰版的PMI指数,它的回升当然可以视为利好。但是结合最近公布的新增信贷数据和狭义与广义货币的供应量来说,都是显得偏低。在缺乏资金投放的情况下,这类信心指数的上升又能够给股市带来多大的上涨动力呢?至于说到人民币汇率的上涨,其实在中国资本市场上,外资的影响力是很有限的。所以说,在承认以上三个因素是有作用的情况下,更应该看到它们并非决定性的力量。如果市场大环境依然严峻,投资者的预期也没有能够得到有效的改善,那么股市的调整就不会轻易结束。
当然,股市的大幅度下跌,确实使得不少品种的投资价值凸显。加上暴跌以后,总会有抄底盘出现,因此在低位,股市有反弹也是正常的。但问题在于,这样的行情如果缺乏基本面的支持,不可能持久。对于投资者来说,恐怕最希望看到的是经济增速回落的见底,以及政策将持续出现实质性“微调”。在这方面还没有看到令其满意的变化之前,恐怕投资行为只能是保守的。不过,因为有了上周五的反弹,至少持续暴跌的状况不会再出现。行情将得到喘息,有可能出现一种弱平衡的格局。
徐一钉:继续下跌将触发抵抗性反弹||证券市场红周刊||###||###
徐一钉:继续下跌将触发抵抗性反弹
中央经济工作会议指出,必须统筹处理速度、结构、物价三者关系,特别是要把解决经济社会发展中的突出矛盾和问题、有效防范经济运行中的潜在风险放在宏观调控的重要位置。还指出,要坚持房地产调控政策不动摇,促进房价合理回归。反映出管理层对于经济下滑的忧虑加深,并预备了一些稳增长的措施。商务部日前表示,由于明年世界经济形势总体十分严峻复杂,国内外环境变化对我国外贸的影响还在继续发展,明年一季度外贸形势将非常严峻。
鉴于国内外复杂的经济、金融形势,管理层不能采取类似2008年那样的大规模刺激计划,而更适合采取宏观政策渐调微调的原则,否则经济需求的快速回升再结合成本上涨的压力,就很容易催生下一轮通胀于明年底再次启动,而这也将给中国中长期经济的平稳增长和结构转型增添更多的风险。因此,2012年宏观政策很难出现大的调整,今年底、明年初,资金面紧张很难出现根本性的改观,这和很多机构前期的预期有很大的差距。资金面不足依然是制约A股市场止跌反弹的主要因素之一。
2009年6月至今,A股市场在2350点至3400点累计换手率超过10倍,时间跨度长达43个月。一旦有效跌破2300点,2350点至2400点将成为日后强阻力位。上证综指在跌破2300点之后,进一步确认跌破998点至1664点的有效性,A股市场必然出现加速下跌。由于持仓较重的机构都在等待反弹减仓,在这种情况下很难出现力度较大的反弹。笔者认为,多方不会轻易放弃2000点,再加上技术面严重超跌,2050点附近有望出现抵抗性反弹。
最近两个月,受人民币贬值预期影响,外汇占款出现2007年12月以来的首次负增长,存款流失现象加剧。在存贷比承压、存款流失的情况下,商业银行信贷投放已是有心无力,临近年末资金面紧张局面更是难以改观,明年信贷增长前景也不容乐观。
欧债危机日益严峻,进一步加重了欧洲经济的困境。IMF总裁拉加德表示,世界经济前景“极其暗淡”;法国统计局本周四警告,法国经济将陷入短暂衰退;美联储主席伯南克表示,他没有权力也无意救助欧元区,并警告,欧洲的债务危机可能对美国经济造成实质冲击。最新数据,12月欧元区制造业PMI46.9,服务业PMI48.3,欧元区制造业和服务业已连续4个月出现萎缩。相比几个月前,明年世界经济陷入二次衰退的概率已大大上升,这将对中国的出口有很大拖累。
近期证监会向媒体通报了一系列证券市场违法违规案件,其中包括一起有史以来最大规模的“抢帽子”案,反映出证监会对证券违法犯罪案件的高压态势。虽然很多“题材股”、“概念股”短期累计跌幅很大,但中小股票的价值回归之路并未结束,没有业绩支撑的“题材股”、“概念股”仍有很大的下跌空间。此外,随着A股市场重心的下移,还要小心近期强势个股可能出现的大幅补跌。
姚舜:十年黄粱梦 股民输给谁||厦门商报||###||###
姚舜:十年黄粱梦 股民输给谁
一个市场如果只关注从股民口袋里圈钱,不重视让股民财富获得增长,那么对股民来说,就注定是一个输钱的市场。
对数千万在10年前进入中国股市的普通股民来说,这10年确实黄粱一梦,收获的只是沉甸甸的悔恨!因为,就在2011年12月,经过了大起大落的上证综指再次回到了2200点区域---10年股市,涨幅为零!
无论是与炒房客、炒金客、炒汇客相比,股民都是彻头彻尾的失败者,甚至还不如把钱放在银行定期存款的人。
股民输了,不仅输了金钱,还输了时间、精力,更输了对中国证券市场的热情和信任。
股民只能认输,虽说不上输得无怨无悔,但总应该输得明明白白---宝贵的10年究竟输给了谁?
输给了高速增长的中国经济
股市常常被比喻为“经济的晴雨表”,因为股市聚集了一大批上市公司,还聚集了一大批嗅觉灵敏的投资者。然而,中国股市却日益丧失着这一功能。
这10年,是中国“入世”的十年,是中国经济飞速发展的10年。国内生产总值从不到11万亿元猛增到如今的40万亿出头,几乎翻了两番。货币供应量M2从32万亿元增至近82万亿元,涨幅156%。
但是,在中国股市身上,我们无法看到中国经济飞速发展的影子。股民没有分享到国米经济高速增长的好处,分享到指数飞涨的物价。
输给了跨越式发展的市场
这10年,是中国证券市场获得长足发展的10年,尤其是市场规模已经与10年前不可同日而语。
据数据统计,2001年6月14日,上证综指创出历史新高---2245点。当日上市公司总数1132家,总市值55765.93亿元。2011年12月13日,上证综指再见2245点,当日上市公司总数2329家,总市值256518.19亿元,为10年前的4.6倍。由于股权分置改革已顺利完成,流通市值增长更为显著,2011年12月13日的A股流通市值达到167760.90亿元,为2001年6月14日的9.69倍!
证券市场在10年里得到了跨越式的发展,而最能体现股民投资价值的股价却缩水了。尽管上证综指同为2245点,但如今的股价却比10年前的股价还要低。2011年12月13日,两市个股平均股价13.34元,而2001年6月14日高达16.94元。从股价分布来看,2001年6月14日,两市65.26%个股股价在10-20元之间,21.40%的个股股价在20-30元之间。2011年12月13日,两市34.20%的个股股价在5-10元之间,35.24%的个股股价在10-20元之间。
这意味着,一个崇尚价值投资理念的投资者,很可能10年长期投资的结果是亏损!
输给了只取不予的机制
上市公司与股民本是唇齿关系,互相依赖。但是,一个市场如果只关注从股民口袋里圈钱,不重视让股民财富获得增长,那么对股民来说,就注定是一个输钱的市场。
据WIND资讯统计,2001年6月至2011年11月,股市累计成交金额为2431931亿元,即使按照当前证券行业万分之八的平均佣金水平来估算,股民向券商支付了近4000亿的佣金,同时,累计向国家缴纳了5000多亿元的印花税。
10年里上市公司通过首发和再融资从股民手中拿走的钱更是惊人。从1990年至2000年的11年间,股市融资总额5167亿元,其中首发募资3167亿元。而自2001年6月至2011年12月,股市融资金额高达38325亿元,其中首发募资18413亿元,是前11年的六、七倍。特别是在2010年里,包括首发和再融资在内的日子总额高达9859.85亿元,甚至超过了大牛市2007年8043.61亿元的融资总额。2011年至今,股市融资总额6413.62亿元,其中首发融资2643.68亿元,仅次于2007年和2009年。从中可以清楚地看出近年来公司重融资的特征。
而与此同时,最能体现股民回报的分红数额却是少得可怜:中国股市同期累计分红不到2万亿元,不及融资的五成,绝大多数还流入了大股东的口袋。
作为制定市场规则的监管者,如果一边倒地偏向筹资者利益,那么,股民只能坐等赔光跌死!
输给了小部分利益集团
有统计显示,股市是“七输二平一赢”,意味着绝大多数股民是赔钱的。那么,赢钱的那一小部分人是谁呢?
按照郎咸平的说法,股市“铁三角”操纵着中国的股市,其目的就是图利自己。构成“铁三角”的券商、机构投资人是一个,保荐人是第二个,上市公司大股东是第三个。
我们无法拿出数据和事实证明券商和机构投资者通过不光彩的手段在股市谋了多少利,我们也无法完整统计出保荐人在“三高”发行中赚取了多少高额收益,但我们可以看到,股市已成了一台功能强大的“造富机器”。
正如著名经济学家韩志国所谴责的,“四年大熊市,投资者亏损累累,但A股市场67%富豪却在这四年造就。在前1000名富豪中,主板279人,中小板496人,创业板225人,平均财富20亿元”。
在目前的制度安排下,企业上市不是为了融得资金后更好地发展、回报股民,而是成了个人或家族暴富的终极目标。
然而,“造富机器”一方面慷慨地造就着少数千万富翁、亿万富翁,另一方面则无情地抽取着广大股民的财富。
在这样一个股民合法利益得不到保护的证券市场,资源配置效率已被异化,资源被配置到了少数人的口袋,股市沦为劫贫济富的工具。更可怕的是,打劫股民的人恐怕还不只是“铁三角”,而是隐藏在背后利益链条上的方方面面!
