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第七章 期货交易策略分析

1.企业在套期保值中常见的问题有哪些？

（1）定位不明确（把期市作为博取价差的赌场）；（2）认为套期保值没有风险（基差风险、保证金追加风险、操作风险、流动性风险、交割风险）；（3）认为套期保值不需要分析行情；（4）管理运作不规范；（5）教条式套期保值。

2.套期保值的风险有哪些？

（1）管理与运营风险（资金管理风险、决策风险和价格预测风险）；（2）交割风险；（3）操作风险；（4）基差风险；（5）流动性风险。

3.套期保值的方式有哪些？

（1）循环套保（利用在期货市场不断地移仓换月来达到循环保值的目的）；（2）套利套保（通过套利的思维模式进行套保）；（3）预期套保（结合市场走向预期分析，灵活确定套保的时机）；（4）策略套保（根据风险偏好和可承受度，灵活科学地选择套保比率）；（5）期权套保（在风险可控的原则下，可选择期权为主、期货为辅的套保组合）。

4.制定套期保值方案应该主要包含哪些方面？

（1）明确套期保值的需求。明确的目标为避险，担心什么就套什么。套保方法要和自己的生产经营方式和规模想匹配，里老街企业自身的敞口风险。

（2）制定保值策略。宏观角度确定套期保值策略；产业角度判断套期保值时机；基差角度选择套期保值入场和出场点 。

（3）选定目标价位

通过单一目标价位策略或多级目标价位策略选定目标价位。

5.单一目标价位策略与多级目标价位策略的优缺点分别是什么？

6.投机交易方式的发展分别是哪些？

从早期单边、单品种的投机交易，逐步发展到价差交易、波动率交易以及指数化交易等多种交易方式。

7.目前参与期货交易的机构投资者主要有哪些？

商品指数基金、期货投资基金、对冲基金、国际投行及商业银行等，另外，证券公司、养老基金、共同基金、私募股票基金以及日内交易公司等机构也参与进来。

8.商品指数基金的交易特征共性有哪些？

（1）均包含能源、贵金属、基本金属、农产品和畜产品五大类；（2）能源比重最大；（3）不参与实物交割，遵循一定原则，在合约到期前迁仓交易。

9.基本面性交易策略主要有哪些？

宏观型、行业型、事件型、价差结构型。

10.事件性投机交易策略主要关注那些时间变化？

气候灾难、病虫害、生产事故、进出口事件、关税政策、收储抛储等，交易事件如强平、保证金变化、合约换月、交割规则变化等。

11.技术性交易策略主要有哪些？

跟随趋势型和反趋势型。

12.程序化交易与人为交易有何区别？

13.程序化交易系统的设计步骤分别是什么？

交易策略的提出、交易对象的筛选 、交易策略的公式化、交易系统的统计检验、交易系统的优化、交易系统的外推检验、交易系统的实战检验及交易系统的监测与维护。

14.套利交易的优点主要有哪些？

套利是一种风险相对低、收益相对稳定的投资方式，适合风险偏好低的稳健投资者，也适合机构大资金的运作。

优点：①相对低的波动率；②价差比价格更容易预测；套利交易是指利用相关市场或相关合约之间的价差变化，在相关市场或相关合约上进行交易方向相反的交易，以期价差发生有利变化而获利的交易行为。由于商品具有特殊的持有成本，价差会围绕持有成本上下波动，当价差偏离持有成本太远时，在各种力量（投资者套期保值者和套利者）的作用下，一般最终回归到合理范围。价差波动范围的有限性，使得判断价差波动比判断价格变化要容易。③更有吸引力的风险收益比。不理性的投机交易是套利交易获利的源泉。

15.套利交易的影响因素有哪些？

①季节因素。需求旺季的合约价格相对较高，生产供应季节的合约价格相对较低。

②持仓费用。不同月份合约价差偏离持仓费用时，可跨期套利。

③进出口费用。适用于跨市场套利，一般包括关税、增值税、报关检疫检验费用、信用证

④开证费、运输费用、港杂费用等。完成交易的方式可以是对冲平仓，也可是进口货物交割。

⑤价差关系。远月与现货价差大于持有成本时，可以进行正向期现套利。

⑥库存关系。库存变化对价差变化影响比较显着。一般，库存紧张时，近月合约相对于远月合约快速走强；库存过多时，价差逐步变化，远强近弱。

⑦利润关系。原料与下游产品之间存在生产利润关系。例如，原油和成品油之间有炼油毛利关系；大豆与豆粕、豆油间存在压榨利润关系，当压榨利润值过高或过低时，即可进行套利操作。

⑧相关性关系。可互相替代的商品，通常存在相对固定的比价关系。如，大豆与玉米在饲料用途上可替代。当玉米价格相对走高时，生产者选择多种玉米，消费者选择多用大豆，比价就会回归。

16.正向期限套利的持有成本主要包含哪些？

正向期现套利，即买入（持有）现货的同时卖出同等数量的期货，期待期现价差收敛时平仓获利。正向期现套利的持有成本包括交易手续费、交割手续费、运输费用、检验费、入库费、仓租费、增值税、资金利息、仓单升贴水等。

17.事件型跨期套利的影响因素有哪些？

事件型跨期套利主要是由于某一时间的发生对近月和远月的价格波动影响不同，从而出现月间价差变化，依据事件的发生采取买近卖远或买远卖近的操作。影响因素有三：

（1）挤仓。

举例：当某种合约的持仓量（比如说大豆）达到了100万手，空头和多头的数量就是各50万手，如果进行交割的话空头就要拿出  50*10=500  也就是500万吨的现货大豆，但空头如果拿不出这么多的现货的话，多头就会上拉价格，利用空头交不出现货弱点，把空头挤出市场。

多头挤仓→资金性溢价→正向套利（买近期，卖远期）

空头挤仓→仓单压力贴水→反向套利

（2）库存变化。

库存紧张→近月合约快速走强（相对于远月来说）

库存过多→价差逐步变化

举例：塑料，库存紧张，多头垄断仓单，形成近强远弱格局。买近抛远

（3）进出口问题。

举例：中国大豆进口依存度高，进口受限的时候，对应月份合约价格大幅变化。

18.结构型跨期套利的主要影响因素是什么？

结构型跨期套利一部分反映的是供求关系的影响，但更多反映市场参与者（尤其是投机者）的偏好对价差的影响。外强内弱，看涨气氛倾向于推高远月，可反向跨期套利。

举例：2009年7月，通胀气氛带动国际商品市场看涨气氛，但国内PVC消费需求不强，库存在高位。资金流入远月合约。反向跨期套利。

19.跨商品套利的前提条件分别是什么？

（1）高度相关的同方向运动；（2）波动率相当；（3）投资回收需要一定的时间周期；（4）有一定资金规模的要求。

20.跨市套利的风险主要有哪些？

（1）比价稳定性；（2）市场风险；（3）信用风险；（4）时间敞口风险；（5）政策性风险。