PVC面临主动去库存阶段，虽然下游开工稳步提示，但企业放缓采购节奏，维持低库存生产，延缓PVC生产企业去库存进程。这是造成目前PVC价格弱势的症结所在。盘面看点在于涨跌节奏，上涨过程中，屡屡出现涨后星线调整过程，而下跌过程则较为顺畅，3月来期间内，两拨跌势多在3到4个交易日完成，而幅度多吞噬前期涨幅。

　　　一、PVC供应放缓

　　（一）PVC供应情况

　　PVC产量：2月份，国内PVC树脂产量107.0万吨，同比增长2.3%；1～2月，国内PVC树脂累计产量216.3万吨，累计同比增长3.2%。

　　图表2：华东地区电石料与乙烯料走势 图表3：乙烯料较电石料升水走势

　　资料来源：新湖期货研究所 资料来源：新湖期货研究所

　　PVC进出口:2月份PVC进口11.1496万吨，1～2月PVC累计进口20.4668万吨，累计同比下滑22.61%；2月份PVC出口2万吨，1～2月PVC累计出口4万吨，出口累计同比增长33.3%。

　　图表4：PVC进出口历年走势图 图表5：PVC净进口历年走势图

　　资料来源：新湖期货研究所 资料来源：新湖期货研究所

　　国内总体供应：国内总体供应统计，以国内产量加上净进口数据统计，2月份，国内PVC总体供应值116.1496万吨，1～2月总体供应累计值233.7669万吨。

　　图表6：国内总体供应走势图

　　资料来源：新湖期货研究所

　　（二）后期PVC供应变动情况分析

　　对PVC供应变动，持“调整开工在即，新增供应逐步下移”观点。

　　其一，现货低迷，价格弱势，而成本居高不下。现货市场价格表现，截至3月23日，华东地区电石料均价6715元/吨，华东地区乙烯料均价6950元/吨，乙烯料较电石料升水235元/吨。

　　与PVC现货价格弱势局面相比，原料价格略显强势。电石方面，国内主产区大型电石生产企业延续停车局面，行业电石新增供应缩减，加快电石去库存节奏，电石价格亦随即回升，截至3月23日，西北地区低端、高端货源报价分别在3400元/吨、3600元/吨，较3月1日，分别上调150元/吨、100元/吨；华北地区低端、高端货源报价分别在3600元/吨、3950元/吨，较3月1日，分别上调90元/吨、100元/吨。

　　乙烯单体方面，国际原油居高不下，是直接推动乙烯单体价格的重要因素。截至3月22日，CFR东南亚中间报价1379美元/吨，较3月1日下滑3美元/吨；CFR东北亚中间报价1331美元/吨，较3月1日涨51美元/吨。

　　图表7：华东地区电石料与乙烯料走势 图表8：乙烯料较电石料升水走势

　　资料来源：新湖期货研究所 资料来源：新湖期货研究所

　　其二，PVC生产企业有望继续降负运行。

　　2011年年底，国内烧碱结转库存相对较低，1月份，国内烧碱价格环比回升，但同比下降显示年后国内烧碱供应仍强于往年水平。2月份，国内烧碱供应较1月份回升，其中，2月份国内烧碱产量199.4万吨，同比增长7.7%。

　　烧碱产量回升的同时，烧碱价格明显回落，详见下方右图：

　　虽然烧碱价格有所回落，但从目前情况看，烧碱价格仍处于相对高位，尚未对氯碱平衡问题冲击明显冲击，但值得注意的是，烧碱价格同比和环比呈现下降态势，烧碱价格一旦下滑，但极大的限制氯碱生产企业生产的积极性，同时也将改变2011年氯碱生产企业平衡氯而维持PVC高产的局面。

　　二、PVC需求好转尚需时日

　　国内PVC包括硬制品和软制品两大类，其中占主导的是硬制品方面。

　　从资料的整合情况看，目前下游制品生产企业逐步恢复生产，整体开工温和回升。其中，软制品方面，薄膜、包装膜、电缆等，虽生产利润水平相对较低，但订单情况较为理想，企业亦保持较高开工生产；

　　硬制品方面，整体提升幅度相对较小，目前华北、华东和华南地区硬制品生产企业开工差异较大，大中型生产企业开工整体偏高，在60%左右，小型企业开工程度略低，在40%左右。对原材料采购方面，由于订单并不理想，产成品利润率有所下滑，生产企业对原材料采购并不积极，多放缓采购节奏，保持较低库存进行生产。

　　三、行情展望

　　下游需求稳步回升，后期需求有望维持回升态势，但对PVC需求增长幅度有待硬制品销售的好转引导，在此背景下，贸易商以及下游在目前市场氛围下，谨慎采购，保持合理库存；供应方面，社会供应量较大，华东、华南地区生产企业产库以及交割仓库PVC量充足，庞大库存压制下，近期价格表现弱势。但后期该局面或将缓和，主要体现在供应端方面，在成本高企而下游价格疲软影响下，前期通过氯碱平衡以碱补氯模式维系生产，目前烧碱行情回落，后期有望继续向下，这种局面下，氯碱企业降负运行削减PVC供应成为可能。新增供应的放缓，有助于PVC生产企业进行主动去库存的进程，按周期变动关系看，一般来说，在主动去库存阶段，表现为量、价齐跌，但在目前成本限制下，PVC生产企业让利程度将受限，也将收窄PVC价格的调整幅度。

　　2011年8月底跌幅测算，目前所处位置，下跌反弹0.382位置，按短期双顶走势测算，预计PVC指数调整下线在6800附近。

　　新湖期货研究所 黄谦