经过3月12日至19日的急剧下跌后，PTA期价逐步趋稳。国内宏观面利空和下游需求持续疲弱，是PTA价格下跌的主要推手，并在较大程度上压制了市场多头信心。笔者认为，PTA期价继续下跌动能不足，低位存在蓄势反弹的可能。

　　终端订单或集中涌现

　　春节以来，终端订单比往年同期偏少，且缺乏大订单，这是制约PTA市场春季行情启动的重要因素。但是，这并不意味着上半年行情将会一直疲弱。今年全球纺织品消费量增速仍在6%以上，社会对纺织品的需求总量仍然较高。根据历年情况，纺织市场的春季外销订单主要用于满足年底欧美圣诞季需求，这部分订单最迟应在4月底下单才能保证成品到时上市。因此，年后订单偏少的局面恰恰蕴含着后续订单集中涌现的可能。

　　通过与现货企业交流，笔者了解到，目前终端订单情况已有所改善，有意向下单的客户正在增加。另外，年后纺织企业多是按需采购，原料库存水平较低，后续如果订单状况明显改善，企业备货将会大幅增加，届时将对上游行情产生较大的刺激和拉动作用。

　　聚酯企业去库存化或将来临

　　年后的两个月，聚酯企业库存逐渐攀升高位，聚酯市场一直未能出现较大规模的去库存化。这一方面可归因于终端启动缓慢，另一方面也暗示聚酯企业资金状况尚可。近期，在原料成本和库存压力下，部分聚酯企业减产意向增加，但是聚酯市场整体开工率仍在83%左右。目前随着下游织造企业刚需补货，聚酯企业库存高位趋稳。可以预计，当高库存维持一段时间后，必然会出现较大规模的去库存化。原因有两点：一是终端备货需求增加；二是聚酯企业利润持续微薄，资金压力迫使企业大幅减产以刺激下游备货。

　　PX供需偏紧

　　虽然PX在3月中旬出现回落，但是由于供需偏紧，PX后市仍将易涨难跌。2011年国内PX总产能828万吨，对外依存度为42%。2012年上半年国内没有新增PX装置投产，而同期聚酯新增产能约为382万吨。按聚酯装置开工率80%估算，为满足国内聚酯生产需要，PX进口量占总消费量的比重将提升至52%左右。由此看，国内PX供需格局较去年将明显偏紧，这对PX价格将构成较强支撑。

　　另外，今年国内PTA产能大幅扩张，特别是一些下游聚酯企业进入PTA生产环节，加大了PTA企业之间的竞争。当PX价格处于高位时，企业可能会减少采购以保障利润，但是当PX价格回落时，企业就会争相采购以夺取更大的市场份额。因此，今年PX价格注定会表现坚挺。在PX价格处于低位时，PX对PTA的成本支撑作用将愈加明显。

　　目前，随着PTA价格下跌，PTA生产企业利润低下，部分企业处于成本线附近。在这种情况下，企业的生产积极性降低，限产保价的意向增加。据统计，4月份安排检修的PTA装置总产能有400多万吨。另外，新装置投产时间多有推迟，市场供应量低于此前预期，将对PTA价格构成支撑。

　　4月份PTA市场将很有可能迎来一轮上涨行情，而触发这轮行情的导火索可能是终端订单增加，也可能是宏观面政策有所宽松。目前，PTA期价经过急剧下跌后已经处于相对底部，短期调整筑底，同时为反弹蓄势。操作上，建议低位不宜大幅杀跌，中长线以布局多单为主。

　　（作者单位：南华期货）