结合中期供需格局分析，PTA期价在8600元附近难成底部，短期反弹结束后，二季度将继续下探寻底。

　　3月初，PTA期货冲高至9200元附近受阻后出现快速下跌行情，尤其是9月合约在主力资金借换月之机集中增仓打压时，最低下探至8600元关口才止跌。3月下旬，在下游聚酯涤纶工厂亏本促销、纺织企业周期性刚性补货需求的带动下，涤纶产销率连续一周回升，推动PTA市场进入偏弱反弹格局，但终端需求疲弱、纺企订单稀少的困境并没有改变。

　　终端纺织需求增长乏力

　　今年一季度纺织服装终端需求异常疲弱。受海外市场需求下滑、人民币升值、人工及财务成本上升等问题困扰，纺织品出口的低迷形势由去年四季度延续至今。1—2月我国纺织品服装累计出口312.29亿美元，同比下降2.6%；1—2月我国纺织服装的零售总额为1726亿元，同比名义增长12.8%，增速下降9.4%，扣除价格增长因素，实际增速仅有8.9%，纺织品消费增长减速的势头明显。

　　具体到实体经济层面，春节后下游织造企业订单稀少，特别是出口订单萎缩，布匹库存积压到2个月高位，织造开工率在传统的纺织销售旺季下降到62%。聚酯涤纶工厂一季度销售低迷，库存持续攀升至金融危机以来最高水平，传统旺季已经过半，销售低迷情况仍未好转。二季度是纺织品的销售淡季，需求将难有较好表现，需求旺季的预期落空将继续打压上游聚酯涤纶及PTA市场。

　　上游投资进入高速扩张期

　　据了解，PTA产业链上下游投资周期背离日益严重，成为中长期供需关系严重失衡的隐忧，具体的表现在两个方面：一是下游纺织环节新产能投资高峰已过，正进入收缩阶段，二是上游PTA—聚酯新产能投资还处在高峰期。

　　2011—2013年我国聚酯产能进入新一轮高速扩张期，年均新增产能达到400—450万吨。2011年年底中国大陆聚酯产能超过3270万吨，预计到2013年年底中国聚酯产能将超过4150万吨。2012—2014年PTA行业进入新产能释放高峰期，2012年新增产能730万吨（翔鹭石化二期400万吨产能可能推迟到2013年一季度投产），2013年新增产能1240万吨，2014年新增产能1270万吨。2011年年底国内PTA产能为2006万吨，预计到2014年年底国内PTA总产能将达到5246万吨。因此PTA—聚酯行业产能过度扩张，出现供应过剩局面是显而易见的。

　　下游纺织行业投资进入收缩阶段

　　下游纺织业在2009—2011年进入快速扩张期，其中2010年达到顶峰，年平均投资增速在15%以上。2011年下半年以来，受宏观经济环境恶化及生产效益恶化影响，加弹机、织机等纺织设备投资快速收缩。其中对涤纶POY需求有直接影响的加弹机投资增速明显下滑，2011年全国新增加弹机增速回落至14%，2012年增速预计降至5%左右。下游投资速度已经远低于上游PTA—聚酯行业约30%的增速。

　　供应过剩将蔓延至PTA行业

　　由于上下游行业产能投资不同步，供大于求的矛盾已经开始显现。今年一季度，聚酯行业库存达3年来高位，开工率也由一季度最高时的88%下滑至83%，在下降5个百分点的基础上，PTA需求减少164万吨，加之5月开始国内700万吨的PTA新产能将逐步释放，PTA市场供应过剩的压力明显。

　　综上所述，二季度PTA市场行情整体以下跌为主，第一目标位看至8200。如果实体经济层面进一步恶化，PTA存在跌破8000元关口的可能性。近期可利用PTA期价反弹至8800元附近之机，分批中线沽空。

　　（作者单位：东吴期货）