橡胶市场振荡偏多的格局仍会延续一段时日，5月合约暂难跌落28000元/吨，但上行空间也难乐观，上档31000元/吨或是终极目标。操作上，仍宜回落时短多操作。

　　在27500—29500元/吨的窄幅区间里，沪胶价格已经徘徊了近一个半月的时间，多空因素纷繁复杂让后市走势变得扑朔迷离。

　　利多因素解析

　　当前支持胶价的主要题材有：高油价、泰国收储、美国经济持续向好、割胶淡季以及云南干旱等等。虽然原油价格与天胶价格在波动上并不总是一致，但在长期走势上两者并不背离。目前IPE原油价格在120美元之上，纽约原油价格则在105美元之上，中东局势不稳预期是推动油价上升的主要原因。当前原油价格上涨更多地受到政治因素影响，因此其回落往往也有很大的不可预见性，这也是胶价没有积极跟涨的原因之一。虽然油价对胶市上涨的推动作用有限，但目前足以抑制胶价深幅回落。泰国收储迟迟不见行动一度导致沪胶回落调整，但收储对市场的心理影响不会因推迟而改变，除非收储政策出现新的变化，目前我们并未看到泰国收储政策有改变的倾向。美国经济持续向好对胶价的利多支持不可忽视。1—2月份美国汽车销售保持两位数的强劲增长，2月份美国汽车销售年率更是跳升至四年高点，至1510万辆，这是来自终端需求的对胶价最为有利的支持。不过中国汽车市场需求对胶价的影响更具关键意义。3月份仍是传统的割胶淡季，但也是国内天胶即将开割的时间窗口，但云南天气干旱，雨水不足或迫使云南开割时间推迟。此外，欧盟对希腊的第二轮援助计划尘埃落定，系统性隐患化解对商品市场来说也有一定积极意义。

　　利空因素解析

　　目前制约胶价上涨的题材主要有：美元汇率持续走高、中国汽车销售数据不佳等。美元指数最近三周持续走高，希腊第二轮援助成功后未能阻止欧元汇率回落，同时日元大幅走低也给美元指数走高产生支撑。欧洲央行在启动第二轮长期再融资操作后，欧洲金融系统被注入的流动性已超过1万亿欧元。欧版量化宽松成为欧元汇率走低的直接推动因素。此外，美国经济数据持续向好，使得市场对美联储推出量化宽松政策的预期大大减弱，从而巩固了美元汇率的反弹。但目前，除黄金外，多数商品价格与美元汇率已经背离“负相关关系”。根据中国汽车工业协会的数据，1—2月份中国汽车产、销量分别为290.35万辆和295.43万辆，同比下降4.93%和5.96%。中国汽车市场停止增长将不利于橡胶需求的长期增长。对胶价来说，最大的利空莫过于两个方面，一是金融市场系统性风险，二是需求下降，供求关系改变。目前第一重风险因希腊债务违约告一段落而有减轻，第二重风险则属于慢变量，处于累积阶段。因此，在多空因素相抵之后，笔者认为现阶段天胶市场环境依然是中性偏多。

　　结论

　　由于合约规则改变，自1208合约后橡胶都是以10吨/手交易，区别于之前的5吨/手。截至3月15日，沪胶1205合约单边持仓101206手，折合橡胶506030吨，沪胶1209合约单边持仓14664手，折合橡胶146640吨。在进入3月中下旬之后，面临合约保证金提高等因素，5月合约的迁仓时间已不宽裕。笔者认为，在目前现货市场报价相对坚挺的背景下，5月合约空头处境尴尬，因为远月合约升水机会渺茫，目前的迁仓条件将不利于空头。总的来说，橡胶市场振荡偏多的格局仍会延续一段时日，5月合约暂难跌落28000元/吨，但上行空间也难乐观，上档31000元/吨或是终极目标。操作上，仍宜回落时短多操作。

　　（作者单位：东航期货）