宏观经济方面，近期突显了三大影响锌市的因素之间的博弈：一是美国经济复苏；二是仍受欧债问题困扰的欧洲国家的经济情况；三是对“中国需求”减弱的预期。在金融属性错综复杂的同时，锌基本面也同样纠结，锌价走势进入多空胶着状态。

　　现货贸易僵持

　　经过近两周的调整，伦敦三月期锌价从2100美元/吨水平下降至2000美元/吨附近，沪锌主力合约从16000元/吨以上区间跌至15500元/吨附近，二者均到了关键支撑位附近，继周一沪锌收盘跌破15500后，伦锌随后在1980美元/吨附近获得支撑后拉升。本周两市锌价支撑能否配合值得关注。

　　与期价走势纠结相似，北美贸易升水也在关键位置僵持，据Platts消息，在美国市场上持有锌的卖家继续保持对LME现货价格升水7美分/磅的卖价，没有考虑降低升水，而买方也不愿支付更高的升水。

　　下游消费不振拖累锌价

　　国内锌现货贸易市场也交投清淡，现货商买涨不买跌的情绪再度显现，0#锌长江现货价格从上旬的15600以上回到15500附近。伴随现货贴水的持续拉宽，现货对1月期、2月期、3月期合约分别从贴水21、114、236元/吨下降至贴水71、165、256元/吨，在当前价位，冶炼商生产积极性不高，持有锌的贸易商出货意愿不强。同时，因下游消费疲弱，买方询价者持续减少，下游仍在等待价格的继续调整。

　　今年以来，因固定资产投资增速持续放缓，特别是房地产调控延续及汽车行业的不景气，镀锌需求疲弱，镀层板数据显示产销不畅。今年1—2月中国汽车累计产销同比分别下降4.9%和6.0%，其中，乘用车和商用车的累计产销均低于上年同期，商用车降幅超过10%，乘用车销售降幅接近5%，汽车工业产销出现了多年不见的负增长。另外，由于油价对用车成本的推升，也将对汽车需求造成打压。房地产行业方面，近期央行公布的调查显示，居民购房意愿降至1999年来的最低。最新公布的汇丰制造业PMI指数降至4个月以来的低点48.1%，连续5个月低于荣枯分数领的50.0%，这些也反映了铝终端需求的疲弱。

　　下方支撑尚未下移

　　对市场具有指标意义的加拿大泰克（Teck）与韩国锌业公司（Korea Zinc）的年度加工费协议价格较上年下降近17%。国内现货加工费也持续低迷，锌冶炼企业生产经营困难，面临“多生产多亏损，少生产少亏损，不生产不亏损”的困境。不仅多数小冶炼企业开工意愿不高，大型企业也开始减产。有消息称，国内上市公司西部矿业(601168,股吧)因疲弱的市场环境，已经减少了其2012年精炼锌产量。据称，西部矿业计划在2012年生产51000吨精炼锌，与2011年水平相比计划产量下降17%。另外，中金岭南(000060,股吧)下属丹霞冶炼厂与凡口铅锌矿因血铅事件宣布提前停产检修，这在一定程度上加强了锌价的下方支撑。

　　从下游直接需求看，粗钢/镀层板已经从2011年底的最低点18.12反弹，从该比值的平均值来看，比值有望进一步上升，镀层板需求有进一步增加的可能。

　　总的看来，锌价已经运行至关键支撑位15500元/吨与2000美元/吨附近。尽管从期锌技术面上可见空方步步紧逼，但锌基本面支撑有力，估计本周内沪伦两市还将继续试探支撑位的有效性。在空方蓄势下压的情况下，若在锌价在目前点位能得到有效支撑，则下一阶段的上行动力将明显增强。即使短暂跌穿支撑，在无系统性风险情况下，仍可视为逢低建多机会。

　　（作者单位：五矿期货）