证券价格与市场效率
　　市场风险与投资组合
　　资产定价模型
　　一、证券价格与市场效率
　　（一）证券价格与价值评估
　　1．证券的价格：面值、发行价、市场价
　　2．证券市价的决定因素：期限、利率、预期收益
　　3．一次支付本息债券价格：P＝A/（1＋r）n
　　4．分期付息到期还本的债券价格：
　　P＝∑Ct/（1＋r）t＋M/（1＋r）n（t＝1～n）
　　5．永久性证券的价格：P＝∑C/（1＋r）t＝C/r
　　6．市盈率：股票市价与预期每股盈利的比值
　　7．证券价格指数：上证综合指数；道琼斯30指数
　　（二）市场效率
　　1．资本市场有效性假说：市场依据信息迅速调整价格的能力
　　2．市场效率与投资收益
　　3．行为金融理论：有限理性、有限控制力和有限自利
　　二、市场风险与投资组合
　　（一）金融市场风险
　　1．风险：未来损失的可能性
　　2．金融市场风险
　　市场风险，市场价值变化带来损失的可能性
　　信用风险，不履约、信用等级下降、主权风险
　　流动性风险，市场流动性差或交易者流动性差
　　操作风险，技术操作失误、系统、制度缺陷
　　法律风险，无法律保障的合约
　　政策性风险，经济、政治、外交与军事政策
　　道德风险，融资者违背承诺
　　（二）资产组合
　　1．资产组合理论：1952年马科维兹，风险数量化
　　2．风险的度量
　　投资风险是未来各种投资收益率与期望收益率的偏离程度
　　投资收益率r＝[C＋（P1－P0）]/P0
　　预期收益率à＝∑ri•Pi（i＝1－n）
　　偏离程度：标准差б＝[∑（ri－à）2•Pi]1/2（i＝1－n）
　　举例：证券A、B、C的预期投资收益率分别为：12%、19%和12%；标准差分别为：0．0583、0．3239和0．1208。选择哪种证券进行投资?
　　3．资产组合风险度量
　　资产组合期望收益率：rp＝∑wi•ài（i＝1－n）
　　资产之间相关性对组合风险的影响：正相关性越强，资产组合降低风险程度越低；负相关越强，资产组合降低风险程度越高
　　资产组合风险：
　　бp＝[∑wi2бi2＋2∑wiwjбiбjρij]1/2
　　4．资产组合风险类型
　　非系统性风险，通过增加资产种类可以抵消掉的风险
　　系统性风险，无法通过增加资产种类数量而消除的风险
　　资产组合风险与资产数量
　　（三）有效资产组合与最佳资产组合
　　1．效益边界理念：在相同的风险度上应取得最高收益
　　2．有效资产组合：风险相同预期收益率最高的资产组合；在资产组合曲线上称为效益边界线段
　　3．最佳资产组合：取决与投资人的风险承受能力
　　三、资产定价模型
　　（一）资产定价模型的理论基础
　　1．APM目标：找到合适的贴现率
　　2．资本市场理论
　　无风险资产：政府债券F
　　风险资产组合：股票市场所有资产组合代表社会所有风险资产集合——市场组合M
　　新资产组合F＋M的收益与风险：
　　àp＝wfàf＋wmàm
　　бp＝（wf2бf2＋wm2бm2＋2wfwmбfбmρfm）½
　　бp＝wmбm
　　（二）资本资产定价模型
　　1．单个资产对整个市场组合风险的影响：
　　B＝бi，m/бm2
　　2．资本资产定价模型：ài＝rf＋（àm－rf）
　　举例：无风险利率3%，市场组合的风险溢价为5%，某只股票的B系数为1．5，该股票的期望收益率ài＝3%＋1．5*5%＝10．5%
　　本章思考题
　　1、面值位100元，年利息收益为6元（按年付息），计算3种不同期限和不同市场利率条件下的债券市场价格
　　市场利率6%4%8%
　　1年期
　　10年期
　　永久性
　　2、金融市场风险有哪些?
　　3、目前无风险利率为1%，市场组合的风险溢价为3%，A股票的B系数为1．2，预期每股收益为1元，试计算A股票的理论市价。