对证券市场而言，市场的下跌大多源于对宏观经济的担忧。但是，想准确评估宏观经济对股市的影响，除了案头的“数据图表作业”，也需要来自草根的亲身感受。

鉴于此，7月，我赶赴被视为“外向经济晴雨表”的广东，一路走访和调研。希望能通过对地方经济的观察，窥斑见豹于全国经济。

今年上半年，广东的经济发展出现明显回落。在信贷紧缩、原材料成本上涨、新劳动法实施、出口退税取消的大环境下，广东上半年GDP增加10.7％，比去年同期回落3.6个百分点；企业效益下滑也非常明显，1月至5月工业企业利润增幅仅为4.3％，远远低于全国20.9％的水平；广东上半年外贸出口同比增长13％，仅为全国26.3％增幅的一半。

广东当前面临的问题与当地经济结构缺陷有着千丝万缕的关系。就目前情况看，广东经济以出口为主导，而出口结构中又以加工贸易、低附加值产业为主，这种结构缺陷会在经济周期和政策周期的波动中被急速放大。

据了解，广东的主要出口地是美国、欧盟和香港，容易受到国际经济低迷的影响。在出口产品中，又以劳动密集型传统制造业为主，集中于制鞋、家具、玩具、五金等行业，容易受到原料成本和国家调控政策的影响。

在上述因素的交织作用下，广东出现外企搬迁、中小企业倒闭。以东莞为例，该市上半年经海关统计的1.8万家企业中，已经有3300家倒闭，另外1万家企业当中，大部分也处于亏损边缘。

广东的情况是整个中国经济结构性缺陷的缩影，主要表现为产业构成偏于低端，经济增长依赖外需。这种结构性缺陷已经到了最严峻的阶段。而证券市场对中国经济的担忧和争论也恰恰来自于此，外贸减速后的需求空缺由什么来补偿？经济结构缺陷会不会成为股市的长线压制因素？

毫无疑问，刺激需求和产业转型将是广东经济的解决之道。就刺激需求而言，我们在调研中发现，广东经济增速虽然下降，但依然在政府的掌控之中，原因在于地方政府有能力启动内需，从而对冲出口减速。

我们在调研中了解到，广东已经在酝酿加大投资力度，保证经济稳定增长。根据初步判断，今年广东的投资可望实现22％-23％的增长，从而对冲出口回落的负面影响，并维持经济在2008年至2009年总体平稳增长。

另一方面，由于过去十余年经济积累和国内税收体系不断完善，广东即使在经济增长回落的情况下，财政收入依然创出新高，有能力通过减税减少企业负担，增强居民消费能力，从而实现藏富于民。

就产业转型而言，广东通过政策引导以及财政补贴手段，使传统加工贸易、劳动密集型企业走出去，让高技术含量、高端产业走进来，形成以高端制造业为主导的经济发展模式。

我们判断，产业升级过程最终受益程度将大于当前受损程度。当然，有一点我们需要事先有心理准备。产业升级和结构调整可能需要较长的震荡过程，并不是一蹴而就的。

中国股市受制于针对中国宏观经济的担忧，正处于矫枉过正过程中。但从广东经济现状和前景看，市场对经济的担忧似乎过度了。

首先，中国经济灵活性依然较强，启动内需（政府主导的投资以及减税等）可以使得中国经济保持较强的韧性，此次广东调研令我们相信这种可能。这意味着与固定资产投资相关的一些周期性行业，如基建、工程机械、能源等，依然有机会。同时，消费服务类行业将更多地受益于居民收入增长的预期，其长期投资价值依然很显著。