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价格鉴证师《鉴证理论与实务》辅导：整体资产价格鉴证5

四、收益法的应用公式

在企业持续经营的假设前提下，可以按照不同的条件采用不同的方法来求取该企业的收益现值。主要有年金本金化法和分段法。

(1)年金本金化法。其基本思路是把企业未来可预测的各年预期收益(年金)按照一定的折现率折现(本金化)来测算整体资产的价格。其公式为： p_-A r 式中P_一企业整体资产价格; A--企业年平均收益，即年金; 广_折现率。使用此公式的前提是企业未来各年的收益相等，并且每年的本金化率也相同。年金本金化法是基于企业未来几年的收益足以代表企业未来无限期收益水平这一假设，所以这种方法一般只适用于正式投产并且经济效益比较稳定的企业整体资产价格鉴证。

(2)分段法(又称收益现值加年金本金化法) 其基本思路是将持续经营的企业的收益预测分为两段。对于近期企业的预期收益采取逐年预测折现累加的方法。而后期的企业收益则假设它按某一规律变化，并按企业收益变化规律，对企业选期预期收益进行折现处理。最后，将企业的近期收益现值与远期收益现值相加，即得到整体企业的收益现值(整体企业鉴证价格)。假设前几年收益为Al，A2，…，An，第n+1年起收益为 An。 p一÷ Ai + AH 1一量彳(1+r)i。r(1+r)" 通常整体价格鉴证结果是通过一系列的历史收支状况分析和未来影响收益的各因素的预测，形成一张类似财务会计报表中损益表的格式，求得整体资产的鉴证值。注：带括号的行是按现金流方式测算收益时需要的。在净现金流时为折旧、无形资产和递延资产摊销;在息前税后现金流时还要加上当年偿还的长期贷款利息。整体资产价格鉴证是一个比较复杂的过程，具体应用实例可见《价格鉴证案例与分析》一书。