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价格鉴证师考试案例分析： 长期投资的价格鉴定

非上市股票鉴证的方法

(一)普通股

(1)固定红利

假设企业经营稳定，分配固定，并且今后保持固定水平

P——鉴证值

R——下一年的红利额

i——折现率

(2)红利增长型

适用于成长型股票。假设前提是企业没有把全部收益分配给股东，而是追加投资在生产。用企业剩余收益中用于再投资的比率与企业净资产利润率相乘确定股利增长率。

P——鉴证值

R——下一年的红利额

i——折现率

g——股利增长率

例题：

被鉴证企业拥有A公司面值共100万元的非上市普通股票，持股期间，每年股利实际分派相当于票面值的18%。鉴证人员通过调查了解到，A公司每年把税后利润的20%用于公司再投资，发展后劲强，公司净资产利润率保持在15%水平上。如运用红利增长模型进行鉴证，折现率设为13%，被鉴证企业拥有的A公司股票鉴证值最有可能是( )万元。

解答：

每年股利收入=100*18%=18万元，

股利增长率=20%*15%=3%

股票价值： (3)分段式模型

分成两段，一段把预测收益直接折现，另一段采用固定红利模型或者红利增长模型

(二)优先股的价格鉴证

准企业债券

P=A/i

例题：被鉴证企业以机器设备向甲企业直接投资，投资额占甲企业资本总额的20%。双方协议联营10年，联营期满甲企业将按机器设备拆余价值20万元返还投资方。鉴证时双方联营已有5年，前5年甲企业的税后利润保持在50万元水平，投资企业按其在甲企业的投资份额分享利润，鉴证人员分析甲企业未来5年的收益水平不会有较大变化，折现率设定为12%，则鉴证时投资企业直接投资的鉴证值为

解答：首先计算收益，共包括两部分，一部分是到期机器设备拆余价值20万元，另一部分是每年收益50×20%=10万元

收益期限是5年，折现率12%

到期机器设备拆余价值的现值：20*(1+12%)-5=11.34854

长期投资的鉴定值=36.04776+11.34854=47.3963万元