盈利基础业绩评价的缺点
(1)无法分辨净投资的数额和投资的时间。
(2)忽视了风险。它只重视收益而忽视伴随收益的风险。
例20-1:A公司和B公司的各年的净利润是相同的,但是现金净流量却不相同,如表20-1所示。它们的主要区别是A公司的设备每两年更新一次,而B公司的设备每一年更新一次。你愿意为哪个公司出更高的价钱呢?
表20-1单位:万元
A公司 | 年度1 | 年度2 | 年度3 | 年度4 | 合计 |
销售额 | 1000 | 1100 | 1200 | 1300 | 4600 |
付现成本 | (700) | 770 | 840 | 910 | 3220 |
折旧 | (200) | (200) | (200) | (200) | (800) |
净利润 | 100 | 130 | 160 | 190 | 580 |
营业现金流入 | 300 | 330 | 360 | 390 | 1380 |
资本支出 | (400) | 0 | (400) | 0 | (800) |
应收账款增加 | (100) | (10) | (10) | (10) | (130) |
支付(或来自)股东现金 | (200) | 320 | (50) | 380 | 450 |
B公司 | 年度1 | 年度2 | 年度3 | 年度4 | 合计 |
销售额 | 1000 | 1100 | 1200 | 1300 | 4600 |
付现成本 | (700) | 770 | 840 | 910 | 3220 |
折旧 | (200) | (200) | (200) | (200) | (800) |
净利润 | 100 | 130 | 160 | 190 | 580 |
营业现金流入 | 300 | 330 | 360 | 390 | 1380 |
资本支出 | (200) | (200) | (200) | (200) | (800) |
应收账款增加 | (100) | (10) | (10) | (10) | (130) |
支付(或来自)股东现金 | 0 | 120 | 150 | 180 | 450 |
多数人会选择B公司,因为多数人愿意尽早拿到现金。净利润无法显示两个公司的这种区别。
如果按10%折现现金流量,A公司和B公司的现值分别是:
NPV(A)=(200)×0.909+320×0.826+(50)×0.751+380×0.683=304.51(万元)
NPV(B)=0×0.909+120×0.826+150×0.751+180×0.683=334.71(万元)
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