租赁的决策分析

财务管理主要从融资角度研究租赁，把租赁视为一种融资方式，无论经营租赁还是融资租赁都是“租赁融资”。

（一）租赁分析的基本模型

租赁净现值

=租赁的现金流量总现值-借款购买的现金流量总现值

提示：计算现值使用的折现率，通常使用有担保的债券利率，它比无风险利率稍微高一点。

（二）经营租赁

1.总额法现金流量的确定

（1）承租人租赁期的现金流量

=-税后租金=-租金×（1-所得税率）

（2）自行购置的相关现金流出量

例13-1：A公司是一个制造企业，为增加产品产量决定添置一台设备，预计该设备将使用2年。公司正在研究通过自行购置还是租赁取得该设备。有关资料如下：

（1）如果自行购置，预计设备购置成本100万元。该项固定资产的税法折旧年限为5年，折旧期满时合理的预计净残值为5万元。2年后该设备的变现价值预计为40万元。

（2）设备维护费用（保险、保养、修理等）预计每年6万元。

（3）已知A公司的所得税税率为20%，有担保债券的利率（税前）为10%。

（4）B租赁公司可提供该设备的租赁服务，年租赁费40万元，在年末支付。租赁公司负责设备的维护，不再另外收取费用。

补充要求：计算租赁的净现值,并分析公司应采用购买方案还是租赁方案。

表13-1购买方案的流出总现值单位：万元

有关项目说明如下：

（1）购买方案

年折旧额=（100-5）÷5=19（万元）

年折旧抵税=19×20%=3.8（万元）

税后维修费用=6×（1-20%）=4.8（万元）

第1年和第2年现金流量=3.8-4.8=-1（万元）

期末资产账面价值=100-19×2=62（万元）

期末资产变现损失=62-40=22（万元）

期末资产变现损失减税=22×20%=4.4（万元）

期末资产现金流入=40+4.4=44.4（万元）

期末资产现金流入的现值=44.4×（1＋8%）-2=38.0658（万元）

购买方案现金流出总现值

=-设备购置成本-各期现金流出现值+期末资产税后净流入现值

=-100-1×0.925926-1×0.857339+38.0658=-63.7174（万元）

（2）租赁方案

根据规定租赁分类标准判断，该项租赁属于经营租赁，租赁费可以在租赁期内均匀扣除。

每年现金流出=-40×（1-20%）=-32（万元）

现金流出总现值=-（32×0.925926+32×0.857339）=-57.0644（万元）

租赁净现值=（-57.0644）-（-63.7174）=6.65（万元）

由于租赁净现值大于零，因此租赁比自行购置有利。

提示：如果租赁期比较长，承租人为获得租赁费税前扣除的利益，在签订合同时应尽量满足税法关于经营租赁的规定条件，必要时需要事先得到税务机关的认可。

例13-2：A公司是一个制造企业，拟添置一台设备，有关资料如下：

（1）如果自行购置该设备，预计购置成本1260万元，税法折旧年限为7年，预计7年后净残值为零。预计该设备5年后的变现价值为340万元。

（2）B公司表示可以为此项目提供租赁服务，提出以下租赁方案：每年租赁费280万元，在每年末支付；租期5年，租赁期内不得撤租；租赁期届满时设备所有权不转让。

（3）A公司和B公司的所得税税率均为20%，税前借款（有担保）利率为10%。

补充要求：判断租赁的性质，并计算租赁的净现值,并分析公司应采用购买方案还是租赁方案。

有关项目说明如下：

1.租赁方案：

（1）租赁费支付。合同约定每年租赁费280万元，在年末支付，连续支付5年。

（2）租赁费是否可以税前扣除。

我国税法遵从会计准则关于租赁类别的认定标准，据此分析如下：

①该项租赁在期满时资产所有权不转让；

②租赁期与税法规定资产使用年限比率=5÷7=71%，低于规定的75%；

③租赁最低付款额的现值=280×（P/A,10%,5）=280×3.7908=1061.48（万元），低于租赁资产的公允价值的90%（1260万元×90%=1134万元）；

因此，该租赁合同在税务上属于经营租赁，租赁费可以税前扣除。

每年租赁费抵税=租赁费×所得税税率=280×20%=56（万元）

（3）折现率。使用有担保的借款利率（税后）作为折现率。

折现率=10%×（1-20%）=8%

（4）购买流出总现值

=年税后租赁费×（P/A，8%，5）

=（280-56）×3.9927=894.36（万元）

2.自购方案

（1）资产购置支出。自行购买所需资产，其购置支出为1260万元。

（2）每年折旧=1260÷7=180（万元）

每年折旧抵税额=180×20%=36（万元）

（3）租赁期末资产现金流量。

5年末资产账面余值=360（万元）

资产余值变现损失=360-340=20（万元）

资产余值变现损失减税=20×20%=4（万元）

资产余值变现税后流入=340+4=344（万元）

（4）购买流出总现值=-购置设备成本+折旧抵税现值+期末资产净流入现值

=-1260+36×3.9927+344×0.6806

=-1260+143.7372+234.12=-882.14（万元）

3.租赁净现值

租赁净现值（承租人）

=租赁现金流量总现值-购买现金流量总现值

=（-894.37）-（-882.14）=-12.23（万元）

因此，租赁方案不可行。

2.差额法现金流量的确定（即租赁流量-自行购置流量）

若合同约定设备运营成本（维护、保养、保险费等）由出租人承担

若合同约定设备运营成本（维护、保养、保险费等）由承租人承担

提示：差额分析的优点是简明，可以省略金额相同的无关项目。缺点是两个方案的现金流在时间上必须严格匹配以便计算差额，不便于对不同风险的现金流使用不同的折现率。

3.出租人的决策分析

若合同约定设备运营成本（维护、保养、保险费等）由出租人承担

若合同约定设备运营成本（维护、保养、保险费等）由承租人承担

提示：不需要专门记忆公式，符号与承租人差量流量反向即可。

4.若租赁双方税率不等

提示：税率不仅影响现金流量，也会影响折现率。

续例13-2：，假设承租人属于农业种植企业，免征所得税，出租人的税率为25%，租金降低为276.5万元，其他因素不变。

扩展：损益平衡租金的确定

（1）含义

承租人的损益平衡租金是其可以接受的最高租金；

出租人的损益平衡租金是其可以接受的最低租金。

（2）计算方法

令净现值为0，倒求租金即可。