2月2日，农历新年后的第二个公开市场操作日，央行仍然未有动作。节前，央行使出的逆回购这一“利剑”，让忐忑不安的市场在节前最后一个交易日平静下来。节后，表面“按兵不动”的央行却一直紧握着货币政策的主动权。

数据显示，2月初资金需集中还给央行。有3520亿元的逆回购资金到期，而公开市场到期资金仅有10亿元，这意味着一周内央行从公开市场净回笼资金达到3510亿元。但货币市场利率依然波澜不惊，隔夜和7天期质押式回购利率分别在3%和4.3%附近波动。市场一度“呼之欲出”的降准政策再次落空。

缘何货币市场如此宁静？原来，3520亿的资金依然停留在银行间市场，央行对到期的逆回购按原利率实施了展期。

下调存款准备金率的预期何时成真？随着PMI数据的好转、欧美形势传出利好等因素，市场分歧加大。

重点关注1月数据

春节前后，尽管央行未启用降准“利剑”，但央行释放流动性的动作频频。

1月6日，央行公告称，为促进春节前银行体系流动性平稳运行，决定春节前暂停央票发行，并根据实际需求开展短期逆回购操作。而上一次央行进行逆回购的公开招标，还是在十年前的2001年。

之后，央行于1月17日和19日分别进行了1690亿元和1830亿元逆回购操作，期限均为14天，此外还对部分银行进行了定向逆回购，期限为14天和21天。连续的注水，缓解了春节的临时性、结构性资金紧张。

“以静制动——央行此举可谓用心良苦。”广东金融学院中国金融转型与发展研究中心主任陆磊接受《华夏时报》记者采访时表示，在外汇占款变动形势不明朗的背景下，存款准备金的调整应往后推延。公开市场操作的空间很大，逆回购注入流动性体现出在更趋复杂的宏观经济形势下的货币政策调控思路的转换。

大规模的“放水”还有国库存款的减少。据央行日前公布的数据，政府去年12月末在央行的国库存款余额较上月减少了1.14万亿元，以每次50个基点的幅度计算，这一规模相当于下调了三次存款准备金率。

流动性的改善为经济回暖进一步打开了空间。最新的证据是1月份官方制造业采购经理人指数（PMI）为50.5，高于市场的预期。

外部环境也传来了好消息。美国去年四季度经济增速回升，是2010年三季度以来的最高水平。欧元区1月份综合PMI初值为50.4，创出了5个月的新高。这两大经济体回暖有助于保证中国的出口增速。

由此，市场形成一种观点，强劲的数据也在一定程度上“拖延”了中国央行降低存款准备金率的时点。

但“救心丸”的功效在于救命但救不了病。一知情人士表示，“节后，央行不得不对到期的逆回购实施展期，且随着财政增款陆陆续续周期性上收到中央银行账户，未来银行间市场资金状况还是会比较紧张。”

光大银行（微博）（3.02，0.01，0.33%）首席宏观分析师盛宏清认为，“央行采用的打法是‘以守为攻’，已经连续4周没有进行公开市场操作了，这种静止状态不利于整个市场利率的建设，所以央行有必要再次下调准备金率，恢复公开市场的这种功能。”

而中国社会科学院金融重点实验室刘煜辉认为，准备金率的调整要综合观察重要指标。1月份的金融数据成为关键，外汇占款和信贷一旦不如预期，就会再降一成。